白酒行业集中度：8家吃掉一半份额

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　　1、引言

　　在主流的分析框架中，虽然白酒行业规模逐年下降，但以贵州茅台为代表的龙头白酒可享受行业集中度提升红利，比如，像啤酒一样五大巨头占据超过90%的市场份额。那么，龙头白酒企业的未来成长空间仍然很大。

　　我们先看这种分析的基本逻辑：在行业产销量总体下行的情况下，白酒龙头可以通过挤占中小白酒企业的市场份额，实现量的提升。同时，这些龙头白酒具备定价权，可以通过持续提价，实现绵长的量价齐升过程。

　　这种分析靠谱不？从简单的逻辑上看，没有毛病。如果这种分析框架没有漏洞，那么龙头白酒的成长空间是星辰大海，这意味着完美的投资机会。

　　今天，我们先来进行第一步的研究，梳理一下：白酒行业集中度到什么水平了？近些年变化趋势如何？如果龙头白酒企业可以进一步提升市场份额，它们的“粮草”充足不？

　　2、白酒行业集中度现状

　　2.1 行业集中度的定义

　　在说行业集中度以前，我们先来定义下本文怎么计算。

　　一般意义上，行业集中度是指行业内最大的前n家公司的主营业务收入占全行业主营业务收入的比例。

　　常见的表示就是CRn=X%。比如，CR3=32%，是指前三家的市场占有率为32%。其中，CR是Concentration Ratio的缩写。

　　对于白酒行业来说，分子没有疑义，是前n家公司的白酒业务收入。分母取行业数据，实际上能获得的行业数据只有国家统计局发布的规模以上白酒企业销售收入总额。如果想把全国数万家酒企的白酒收入加一起，不太现实。

　　2.2 行业集中度现状

　　2023年4月27日，珍酒李渡登陆港股，至此，我国白酒上市公司达到21家。其中，20家位于A股，1家位于港股。古井贡酒同时在A股和B股上市，这里只按A股统计。

　　2022年，21家上市白酒企业白酒业务收入明细如下：

　　（资料来源：Wind。酒类收入是指上市公司白酒销售收入，剔除其他业务收入。下同。单位：亿元）

　　除了21家白酒上市公司外，销售金额排名靠前的非上市白酒企业还有剑南春、习酒、郎酒等。

　　根据「云酒头条」信息，2022年，习酒实现销售收入200.74亿元。据「酒道说酒」信息，2022年，剑南春销售收入230亿元，郎酒200亿元。据「酩阅」信息，2022年，西凤酒营收84.29亿元，白云边销售收入70.78亿元，国台酒回款约70亿元（未找到收入数据、用此数替代）。

　　「酒道说酒」推测，未上市白酒企业公布的销售收入为含税数。如果按照13%的增值税率还原，2022年，主流非上市酒企的白酒业务收入分别为的剑南春203.54亿元、习酒177.65亿元、郎酒176.99亿元、西凤74.59亿元、白云边62.64亿元、国台61.95亿元。这样，能找到信息的27家主要酒企白酒业务收入如下：

　　（资料来源：Wind，酒道说酒、云酒头条、酩阅）

　　根据国家统计局数据，2022年白酒行业销售收入为6626.45亿元。2022年，行业集中度如下：

　　（资料来源：Wind，酒道说酒、云酒头条、酩阅。单位：亿元）

　　从上表可以看见，白酒行业CR2接近30%，CR8超过50%，CR15接近60%。2022年，我国规模以上白酒企业共963家，8家头部酒企吃掉超过一半的市场份额。与大部分市场化行业相比，白酒行业的这一集中度水平着实不低。

　　2.3 白酒的五个梯队

　　根据前述27家酒企数据，2022年，白酒收入突破1000亿元、500亿元、200亿元、100亿元的酒企家数分别为1家、2家、6家、9家。

　　在100亿元以下，有9家酒企收入超过50亿元，成为未来进军100亿元阵营的潜在选手，其中的种子选手非顺鑫农业旗下的牛栏山、今世缘莫属。国台冲击100亿不成，反倒较2021年明显退步；西凤则有努力往前冲的架势。

　　我们可以根据2022年白酒业务收入，将主流白酒企业分为五个梯队：

　　| 3、白酒行业集中度变动趋势

　　3.1 白酒行业销售收入

　　2011年开始，国家统计局对白酒行业规模以上企业采用了新的界定标准，自此以后，数据可比性更强。

　　根据国家统计局、中国酒业协会数据，2011-2022年我国白酒行业销售收入如下：

　　（资料来源：国家统计局、中国酒业协会。行业销售收入指规模以上白酒企业销售收入合计数。）

　　根据上述数据，我们可以柱状图形式，更直观地看出白酒行业收入规模的变动趋势：2011-2016年快速上台阶，6年之后才再次创出新高，近几年行业呈现较慢的年化增速。2023-2025年的行业态势值得关注。

　　3.2 白酒行业集中度变化趋势

　　由于白酒行业非上市公司数据不易获得，而上市公司中的茅台、五粮液、洋河、泸州老窖、汾酒基本占据行业营收前五，我们将以这五家作为行业前五进行分析。

　　2011-2022年，五家头部白酒企业主营业务收入数据如下：

　　（资料来源：Wind。单位：亿元）

　　2022年，top5白酒企业主营业务收入对比如下：

　　由于茅台遥遥领先，我们自然要关注CR1变动趋势；茅台、五粮液作为两大巨头，CR2的变动趋势也值得关注；最后，我们分析前述营收五巨头总体，即CR5变动趋势。

　　（图：2011-2022年白酒行业集中度）

　　从上图可以看出，2011-2016年，茅台在行业里的份额略有提升，CR1有小幅增长；但五粮液等另外四家头部酒企的份额是在波动中下降的，导致CR5呈波动下降趋势，CR2总体变动不大。

　　2016年，是本白酒周期的起点，当年以高端白酒崛起为标志的白酒复苏势不可挡，次高端白酒也跟随上涨。需要特别注意的是，本轮白酒复苏并不是所有酒企同步复苏，相反，白酒企业内部分化逐步加剧，行业的马大效应愈发明显。茅、五、泸、汾增势强劲，洋河的收入规模也稳步跨越200亿台阶并接近300亿门槛。

　　本轮白酒周期中，行业集中度迅速提升。2016-2022年，CR1、CR2、CR5分别从6.34%、10.05% 和14.74%跃升至18.68%、28.87%和39.90%。

　　2022年，是中国白酒行业集中度最高的年份，茅台一家独占近1/5的市场份额，top5占据四成市场份额。

　　4、白酒集中度提升的“粮草”足够不？

　　白酒行业集中度继续提升，简单说就是龙头酒企收入规模越来越大，且增速超过行业平均水平。路径无非量增、价升，后者暂时不论，前者依赖于三种方式：增加新产能，释放基酒储备，并购中小酒企。本文先重点分析前两条，第三条在下一篇再分析。

　　4.1  产能不是问题

　　自2019年国家发改委产业指导目录调整后，白酒行业新上产能呈现爆发式增长。

　　2022年，白酒上市公司中有贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、舍得酒业、水井坊、伊力特等8家宣布投资新建产能（含续建），总投资规模达数百亿元，产能预计在未来五年左右释放完毕。

　　2022年，贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒等top5白酒企业均宣布进行扩产。

　　3月：

　　山西汾酒宣布拟投资91亿元建设原酒产储能扩建项目，项目建成后预计新增原酒产能5.1万吨，新增原酒储能13.44万吨。

　　7月：

　　泸州老窖宣布拟投资47.83亿元建设智能酿造技改项目（一期），建成后产能规模为年产基酒8万吨、基酒储存能力10.4万吨。

　　11月：

　　五粮液宣布拟投资48.61亿元建设10万吨生态酿酒项目（二期），建成后，新增原酒产能4万吨，原酒产能提升到20万吨，基酒储存能力达到100万吨。

　　12月：

　　贵州茅台宣布拟投资约155.16亿元建设茅台酒“十四五”技改建设项目，建成后可新增茅台酒实际产能约1.98万吨/年，储酒能力约8.47万吨。

　　top5白酒企业除洋河外，悉数加入扩充军备的行列。预计未来几年行业产能会有一波新的快速增长。

　　部分龙头白酒近年无扩张产能的计划，因为其已经较早完成相应工作。洋河自2009年上市时已经开始扩张产能，2013年大部分投产，2016年基本完成全部产能扩张任务，后续仅进行了酱酒子公司贵州贵酒的扩产。

　　需要注意的是，洋河等酒企实际产能是明显低于设计产能的，主要还是考虑到产品需求因素，有些酒窖以较低产能养窖。实际产能与设计产能的缺口，也是潜在的产能增长空间。贵州茅台的实际产能则是一直高于设计产能，因此潜在产量高于设计产能上限。

　　结合扩产和潜在产能空间两个方面看，头部酒企的产能不是问题。

　　4.2  基酒储备不是问题

　　重点看酱香、浓香两大主要香型。

　　有人说贵州茅台最不可复制的其实是大量优质陈年基酒，这种说法其实有一定道理。酱香型白酒的生产限制是空间。近年的酱酒新贵纷纷挟巨资入行，大力扩充产能。

　　这些新酒企可以在几年内将基酒产量提升到一个较高水平，也可以生产出一定比例的优质基酒，但是难以在短时间内生产出大量优质基酒，更无法生产出较大规模的陈年基酒。贵州等地的老名酒，储存有年限不短的陈年基酒，但量不够大。

　　挟优质基酒储存规模大的优势，酱香龙头的市场份额很难被新贵们抢占，因为后者的优质基酒难以放量。

　　浓香型白酒的限制是时间。酒企可以在三年左右的时间挖出大量窖池并产出基酒，但优质基酒比率在10年内都很难达到可观数字。

　　2023年10月11日，第十九届中国国际酒业博览会中国浓香名酒高质量发展论坛在上海举办，中国酒业协会理事长宋书玉有精彩论述，可以直接用过来：

　　浓香白酒窖池老熟过程缓慢，需要采用“固态续糟发酵”进行长时间、不间断地窖泥驯化，必须历经岁月沉淀。

　　不间断酿造30年以上的老窖所形成的微生态多样性与稳定性是浓香型名酒品质的核心支撑。连续30年不间断酿造的浓香型白酒老窖池酿出的酒都是各名酒企业的品质核心。

　　浓香型白酒真正的老窖，超过连续30年以上酿酒的老窖不足全国浓香型白酒窖池的1%。

　　酒是陈的香，适用于所有中国白酒，浓香型名酒一直以来都是以陈年贮存支撑起品质，只是在产品品质表达方面对于陈年贮存表达的不够充分。

　　另外，据「云酒头条」：

　　浓香型白酒的优质资源稀缺。因为，浓香型白酒酿造过程中质量等级分级非常严苛，优质品率普遍在20%以下，浓香型名酒更是稀缺，即便是名酒企业，名酒的产出比例同样不超过总产量的20%。

　　有老窖池或产能扩张早、窖龄长，以及有优质基酒储存的浓香酒企，基本上都是那几家龙头，它们的“粮草”是充足的。

　　4.3 小结

　　从行业top5的集中度来看，由于茅台供不应求且产能在持续扩充，CR1在未来几年继续提升的确定性很强；CR5中的五粮液、洋河产能充足，泸州老窖、山西汾酒正在扩充，四家普遍具备基酒储备优势，尤其是五粮液、洋河基酒储存规模大。

　　总体看，头部酒企的产能（含拟扩充产能）及基酒储存规模相当可观，即使不开展并购，未来行业集中度提升的“粮草”也是相当充足的。

　　至于问题的另一个层次：白酒行业集中度能不能像啤酒一样，达到变态高的水平？我们留待下次进行一组对比，继续探讨。

　　参考资料：1、酒道说酒：《习酒“生猛”：116亿，位列“中国白酒第一阵营”》；2、云酒头条：《116亿元，同增13%，从上半年业绩看习酒的市场之稳》；3、酩阅：《百亿酒企严重断档，哪些白酒有望冲击百亿？》；4、中国酒业协会：《宋书玉：酿美生香 美在香浓》；5、云酒头条：《浓香打破“沉默”》。

来源：[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]知闲茶苑

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