中外混血的水井坊十年坎坷路

如何千杯不醉

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伴随帝亚吉欧最新增持方案落地，预示着水井坊过半股份将归帝亚吉欧所有。据6月25日水井坊公告显示，接到公司实际控制人帝亚吉欧的通知，Grand Metropolitan International Holdings Limited（以下简称“收购主体”）拟通过以62元/股的价格进行要约收购，最多不超过9912.78万股，占公司总股本的20.29%，预计所需最高资金总额为61.46亿元。据了解，此次的收购主体是帝亚吉欧全资子公司，完成收购后，帝亚吉欧持有水井坊股份将由39.71％增加到至高不超过60％。回顾帝亚吉欧控制水井坊的十多年时间，水井坊经历业绩过山车、高层频繁调整等困扰。直到国内白酒市场逐步回暖，水井坊终于迎来了第二春。

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外资瞄准白酒

据悉，帝亚吉欧原本是水井坊的第二大股东，近十年来，通过间接收购水井坊最大控股股东全兴集团的方式，不断加持水井坊的股份。2008年7月，四川水井坊股份有限公司工会和Diageo Highlands Holding B.V.（以下称“帝亚吉欧”）签订《股权转让协议》，将其所持有的占四川成都全兴集团有限公司(以下简称“全兴集团”)注册资本6%的股权转让给帝亚吉欧，而全兴集团仍持有水井坊39.71%的股份。2010年3月，帝亚吉欧受让全兴集团4%股份，间接持有水井坊股份达到39.71%。

随着股份不断增持，2013年7月，帝亚吉欧100%控股水井坊大股东全兴集团，间接成为水井坊的实际控制人。在此次高溢价收购完成后，帝亚吉欧所持股份将过半，对水井坊拥有绝对控制权。业内普遍认为，帝亚吉欧此番是看好中国白酒消费市场。

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水土不服长达数年

受到外资青睐的水井坊，业绩却未能如愿节节升高，反而在过去十年呈现出“过山车式”变化。2008年，水井坊实现主营业务收入11.78亿元，同比增长17.43%；利润总额4.87亿元，同比增长12.97%。被帝亚吉欧收入囊中第一年，水井坊的业绩开始出现下滑。2009年，水井坊营业利润减少了172万元，同比下降0.36%。低迷的业绩一直持续到2012年，水井坊净利润达3.38亿元，终于实现“扭亏为盈”。

不过，好景不长，随着国内白酒行业黄金十年的终结，水井坊业绩出现严重下滑。此后连续3年，营业收入均低于10亿元，且2013年和2014年还出现了净利润为负的情况。不过，近两年来，随着中国白酒行业的向好，水井坊业绩开始全面复苏。2016年和2017年净利润均实现较大幅度增长。

另一方面，除了业绩跌宕起伏之外，被帝亚吉欧收购后的水井坊还经历了高层震荡。2010年-2013年期间，水井坊先后迎来“洋帅”帝亚吉欧原大中华区总裁柯明思和没有任何白酒行业从业经验的大米担任总经理一职。在持续亏损状态下，2014年，水井坊又迎来新任董事长陈寿祺。频繁的换帅没有改善水井坊的“尴尬”境地，直至2015年10月，58岁的香港人范祥福担任水井坊总经理一职后，终于在2017年，水井坊实现归属于上市公司股东的净利润3.35亿元，重回行业调整前的业绩水平。

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败也高端成也高端

据了解，自帝亚吉欧全资控股水井坊后，便将水井坊定位于高端路线，推出了元明清系列、水井坊典藏、水井坊井台和水井坊臻酿八号等高端和超高端产品，最高价达65999元。不过，定位在高端的水井坊产品，在终端市场的实际销量似乎不尽遂人愿，前几年曾多次出现业绩负增长的情况。

随着中国白酒市场逐渐回暖，水井坊才迎来销售第二春。北京商报记者查询水井坊2017年报发现，在2017年水井坊20.48亿元的营业收入中，高端白酒占比约9成，同比增加72.49%。水井坊相关负责人告诉北京商报记者，水井坊的品牌定位一直都是“高端”。未来，也将继续保持该定位。

对此，白酒行业专家蔡学飞表示，作为中国中高端白酒品牌的水井坊，之后的发展受行业普遍看好。不过，白酒行业分析专家晋育锋指出，虽然目前水井坊在次高端市场已具备一定竞争优势，但相对于剑南春、郎酒、青花汾、天之蓝、梦3等来说，水井坊仍有所欠缺。此时，帝亚吉欧选择增持股份，无形中给予了经销商和资本市场刺激，进而拉动水井坊业绩升温。

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记者：刘一博 许伟

来源：杯酒人生

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