皇台酒业5次“戴帽”，这一次还可以再抢救？

白酒陈列协议

　　从2000年上市到今天，皇台酒业走过了22年。在股权纷争、官司纠缠、管理失调中，皇台酒业如今交出的成绩单竟不及上市当年，并且又一次走到了退市的边缘。未来，皇台何去何从？

　　©文  蒋冰雁

　　“披星戴帽”的皇台酒业，在戴帽与摘帽里，折腾了22年。

　　1994年，凉州皇台酒与茅台同登第二届巴拿马国际金奖台，因此皇台也曾与茅台齐名。如今“南有茅台 北有皇台”的记忆也只能留在记忆里。

　　2000年，皇台酒业在深圳证券交易所上市，比茅台还要早一年。当年皇台酒业交出的业绩是营收1.58亿元，净利润1411万元。

　　谁曾想，22年后的今天，皇台酒业交出的成绩单竟然不及当年。2021年，皇台酒业营收9108.81万元，净利润-1355.48万元。

　　如果没有陷入股权纷争、官司纠缠、管理失调，这家西北酒企可能会是另外一番天地。但是没有如果，这一次，皇台酒业还是走到了退市的边缘。

　　跌宕折腾22年

　　跌宕是常态，趋势很重要。皇台酒业的跌宕，一直在起点甚至在水平线下。

　　2000年皇台酒业上市时，酒类企业上市者寥寥无几，不少二线白酒企业尚未完全起步。但这并不是皇台酒业飞速发展的开始，而是开启了22年的退市“拉锯战”。

　　第一次戴帽：2002年亏损1190万元，2003年亏损1.16亿元，连续两年亏损，让皇台酒业迎来了第一次戴帽，并于2004年凭借近900万元的利润摘帽。

　　根据皇台酒业年报，这期间的亏损主要是由于产业政策的调整以及酒类市场竞争激烈，区域白酒发展受阻，加上2003年非典销售困难，导致企业面临严峻形势。

　　随后皇台酒业调整营销策略，改善产品结构，压缩管理成本，有效清理清欠债务，逐渐走向稳定，但支撑不过3年。

　　第二次戴帽：2007年亏损5083万元，2008年亏损5881万元，皇台酒业二次带帽，并在2009年以702万元的利润摘帽。

　　这一时期，皇台酒业亏损原因有三：一是原材料成本上涨；二是产品结构调整，压缩了部分盈利能力较差的低档酒产品销售，同时开发了“九鼎皇台酒”、“六鼎皇台酒”、“三鼎皇台酒”、“元鼎皇台酒”等新产品，致使销售费用大幅上升；三是罕见的冻灾、国际金融危机以及行业竞争激烈等带来的影响和冲击。

　　第三次戴帽：2013年亏损2930万元，2014年亏损3929万元，皇台酒业迎来第三次戴帽。

　　在市场竞争与省外品牌进入的背景下，皇台酒业始终没有找到突破点，只能勉为其难守住省内市场。但中高端产品销售比重开始下滑，经营也出现困难。

　　值得关注的是，这一时期，皇台酒业的各种不聚焦业务与纷争开始出现。具体内容将放在第二部分分析。

　　第四次戴帽：2016年亏损1.66亿元，2017年亏损1.18亿元，皇台酒业迎来第四次戴帽。并且2018年亏损9548万元，皇台酒业被实行退市风险警示。

　　这时的皇台酒业可以说已经是伤痕累累。可持续经营能力未发生实时性的变化，流动负债远高于流动资产，营运资金极度短缺，偿债能力很弱，欠缴税费，公安立案调查，股民和供应商等司法诉讼，各种问题纷至沓来。

　　2019年，皇台酒业控股股东变更为盛达集团，实际控制人变更为赵满堂。开始进行完成董事会改组，优化管理团队，完善公司内部控制管理，加强公司主营业务发展及销售体系建设，一度实现扭亏为盈。

　　第五次戴帽：两年后的2021年，皇台酒业交出的答卷是亏损1355.48万元，再度带帽。根据年报信息，主要原因在于新冠疫情影响和开发新市场的销售费用增加。

　　这一次，皇台酒业还能完成自救吗？

　　问题缠身10余载

　　从辉煌一时、风光无限，到资金短缺、官司缠身，令人唏嘘。

　　皇台酒业的症结在哪里？股东更替、高层不稳、企业内讧，无疑是导致皇台酒业管理体制实效、品牌止步不前的根源所在。

　　2001年前，皇台集团欠皇台酒业近4000万其他应收款，2001年底，皇台酒业发布国有法人股变更公告。皇台集团将所持有的皇台酒业法人股划转给了北京皇台商贸公司（以下简称“皇台商贸”）持有，实控人仍为武威市国有资产管理局，张景发为皇台酒业法定代表人。

　　随后，张景发通过假手合资公司、以实物资产作价进行增资、改制引入新公司、转手大股东股权、拍卖法人股等，让皇台酒业从国有企业变为私人企业。2007年，北京鼎泰亨通有限公司（以下简称“鼎泰亨通”）变为控股股东，张景发第三子张力鑫成为实际控制人。

　　这时的白酒行业，逐渐走向规范化，迎来了黄金发展时期，不少企业开始通过改制激发活力。而皇台酒业却始终发展缓慢，市场局限于本土，业绩上也是连续亏损。不过此时皇台酒业倒也还没有过多的纠纷。

　　2008年1月，皇台酒业发布《甘肃皇台酒业股份有限公司第三届董事会2008年第一次临时会议决议公告》称，原董事长张景发因身体原因辞去公司董事及董事长职务，张力鑫取代其父张景发出任上市公司法定代表人兼董事长一职。

　　但让人始料不及的是，2008年4月，张景发因病逝世，随即引发张家的遗产纠纷。北京市二中院2009年判决鼎泰亨通100%股权均归张景发所有，理由是张力鑫对鼎泰亨通增资的实物资本均为张景发所有。

　　家庭纠纷、各种指摘，加上皇台酒业连年的亏损，让张力鑫无心经营产生退意。2010年2月，鼎泰亨通与上海厚丰投资有限公司（以下简称“上海厚丰”）签署了《股权转让协议》，上海厚丰受让19.6%的股权成为新的第一大股东，实控人为卢鸿毅。

　　上海厚丰获得控制权之后，皇台酒业更是问题频出。虽然上海厚丰是第一大股东，但在皇台却不能当家做主，张氏家族部分成员联手皇台商贸开始了与大股东上海厚丰长达数年的话语权之争。

　　期间，上海厚丰多次试图定增，但都由于皇台商贸和鼎泰亨通的阻拦而陷入停滞。卢鸿毅还提出了一系列振兴公司的收购方案，多次尝试“跨界”重组。2014年计划与浏阳河重组，却因自身官司缠身，浏阳河被曝“资金链面临断裂”不了了之；2015年进军番茄业务，但业务毫无起色，两年后又回归酒类主营业务。除此之外，皇台酒业还谋划与游戏类公司飞流九天重组，购买深圳市中幼国际教育科技有限公司的部分股权等，最终都以失败结束。

　　在一次次的阻拦与失败中，上海厚丰精疲力尽。于2015年迎来了新疆润信通股权投资有限公司（以下简称“新疆润信”）接盘。而等待新疆润信的，早已是一盘乱局与残局。

　　虽然2015年新疆润信就接替了上海厚丰，但卢鸿毅在2017年初才辞去皇台酒业董事长职务，由“德隆系”旧将胡振平接替。接着也就查出了库存成品酒出现严重亏库的问题，皇台酒业也因此被称为“獐子岛第二”，卢鸿毅也被当地公安部门刑事立案调查，据说其逃往国外不知去向。

　　除此之外，皇台酒业还掉进了民事诉讼的漩涡，绝大多数都存在细节和金额错误，新任大股东新疆润信被迫“背锅”。到2018年，皇台酒业多个公司新增银行账户被冻结，董事长胡振平被法院执行限制消费令。

　　皇台酒业每次面临退市之前，都会出现新的实控人接盘，卡点“保壳”。这一次，让皇台酒业恢复上市的，是甘肃老乡盛达集团。

　　从鼎泰亨通以2亿余元拿下控制权，到新疆润信的1亿元，再到盛达集团的5000万元，价格上已经大幅缩水。

　　2019年4月，盛达集团进入，通过债务转移、无偿资产注入以及提供无息贷款等操作，为皇台酒业“输血”。同时，盛达集团还携伴向皇台酒业采购大量白酒，并组建新的营销团队、推出新产品、开拓新市场、开发新客户等，致力于提升皇台酒业的“造血”能力，恢复主业。

　　一顿操作之后，皇台酒业得到了暂时的喘息，但资金链依然紧张。而皇台酒业连续多年的亏损、人员的动荡、品牌的消耗，都导致其在酒业板块上很难在短时间内回升。

　　2021年，皇台酒业再次亏损，似乎又一次陷入了此前的循环。

　　“遍体鳞伤”如何救治？

　　资产受限、控制权不稳定、股民诉讼、“造血”能力不足、抗风险能力低……20多年的折腾中，皇台酒业早已“遍体鳞伤”，可谓内忧外患、风险重重。

　　这20年多年时间里，皇台酒业困难到什么地步？

　　根据皇台酒业历年年报，可以发现甚至出现了员工工资不能如期发放、公司酿造生产停止，公司组织员工自行清理危房建筑垃圾、维修危房、重建围墙、铺设过路水管道、平整作业道、林带清理等，节省人工费。

　　而每一次更换新的实控人，各界都猜测其重组的可能性，但似乎每一次又都以失败告终。皇台酒业如今的实控人盛达集团，在2019年4月拿到控股权后，便聚焦酒类主营业务的恢复扩展，皇台酒业的经营也有所起色，完成了“保壳”大计，在2020年12月中旬成功恢复上市。

　　但是，恢复上市不足一年半，皇台酒业再次拉响业绩“警报”，因2021年净利润为负值且年营收不足1亿元被实施退市风险警示，皇台酒业第5次被*ST。

　　2021年，皇台酒业实现营收9108.81万元，同比下降10.42%；实现归母净利润-1355.48万元，同比下降140.48%。

　　针对经营业绩的下降，皇台酒业在年报中指出，原因主要在于：2021年下半年主要销售地区受疫情管控影响，销售收入同比减少；中低端产品销售占比上升，毛利率同比降低。为持续开拓新市场和维护本地市场，销售费用和管理费用同比增加。

　　从细分类别来看，2021年，皇台酒业低端产品营收增长-17.7%，中低端产品增长173.0%，中高端产品增长-21.5%，高端产品增长-60.8%。毛利率同比来看，低端、中低端、中高端、高端产品增长分别为-60.70%、-5.41%、-22.20%和-3.01%，呈现出全线下降状态，盈利能力很低。

　　5月11日，深圳证券交易所向皇台酒业下发问询函。要求皇台酒业结合报告期产生营业收入的各类业务的持续时间、生产经营条件、未来发展计划以及各类业务收入与成本的对应情况等，逐项说明各类业务是否存在偶发性、临时性、无商业实质、与主营业务无关等特征，并在此基础上说明2021年营业收入扣除项目是否列示完整，是否存在其他应扣除未扣除事项。

　　针对第四季度占比较高的情况，深交所要求皇台酒业结合同行业可比公司季度营收情况等因素，说明2021年第四季度营收占比较高的原因、期后退货及回款情况，在此基础上说明是否存在跨期确认收入的情形；结合产品销售价格、营业成本变动情况等，说明主要产品毛利率均同比下降的原因及合理性，与同行业可比公司是否存在较大差异。

　　2021年，皇台酒业第一季度至第四季度的营收分别为1194.53万元、1330.41万元、1135.10万元、5448.78万元。净利润分别为-430.26万元、-777.12万元、-442.19万元、294.10万元。

　　也就是说，在甘肃省内多地发生疫情，受疫情管控影响，行业消费低迷，给销售工作造成一定冲击的第四季度，是皇台酒业2021年营收贡献的主力。

　　从白酒行业来说，第四季度的确是销售旺季。皇台酒业自身的调整，本土化市场的下沉，以及新品的推出招商等，加上春节销售，第四季度的相比其他时期效果更好在情理之中。

　　但受疫情影响的程度，以及各季度之间的差距是否合理。也是皇台酒业被问询的原因之一。

　　总体而言，近两年来皇台酒业虽然在努力做出一系列提升综合能力的举措，但长久累积下的问题已经不能一日去除。皇台酒业能否挺过自身的调整期以及行业的激烈竞争，各界几乎也都保持谨慎观望态度。

　　能再一次自救成功吗？

　　2021年因业绩表现不佳皇台酒业被第五次“披星戴帽”，但是2022年一季度，皇台酒业又迎来大涨。

　　皇台酒业2022年一季报显示，实现营收3382.31万元，同比增长183.15%，实现净利润157.54万元，同比增长136.61%。

　　这一现象也也引起了监管部门的注意，在5月11日的问询函中同时要求皇台酒业结合市场环境、公司经营情况、客户变化情况、受疫情影响程度等因素，说明2022年第一季度收入及归母净利润同比大幅增长的原因及合理性。

　　虽然2022年一季度皇台酒业业绩出现回升，但大多数人还是认为皇台酒业已经不足以支撑现在激烈的竞争。

　　首先，皇台酒业的实控人多次更换，股权之争一直是进行时；其次，长年消耗导致管理体系支离破碎，主营业务竞争力被不断削弱；再者，行业名酒的市场扩张与渠道下沉，集中化趋势进一步凸显，区域酒企腹背受敌。

　　在这样的情况下，皇台酒业仍然表示，2022年将在产品战略方面实行产品升级战略，全面推进产品换挡升级，同时赋予皇台酒深厚的凉州文化元素，提升品牌影响力。

　　在区域战略方面，则实行区域聚焦战略，重点聚焦武威、兰州、天水等省内核心市场，提高市场占有率。同时全面推进全国重要区域经销商招商工作，向重点省份进行市场精准拓展，并与国内具有较大影响力的经销商推进全面战略合作，共同开拓全国市场。

　　从皇台酒业自身情况来看，这两年也在酒类业务上取得一些突破。

　　一方面，产品体系相对完善。白酒拥有“皇台”和“凉州皇台”两大品牌，形成了“皇台经典”系列为高端，“窖底原浆”系列为主线，“皇台六鼎”系列、“皇台宾”系列为辅线，“醉凉州”、“龙马本色”、“老皇台”为补充的产品构架，产品价格已覆盖高、中、低端消费群。同时，“凉州”品牌葡萄酒产业也拥有“凉州生态手选”和“凉州生态臻选”两大系列。

　　另一方面，获得了一部分的肯定。皇台酒业产品“金六鼎”获2020年度白酒新品“青酌奖”、2021中国白酒挑战赛金奖、在第21届比利时布鲁塞尔国际烈性酒大奖赛银奖，“窖底原浆18”获2021年甘肃好品牌“最具影响力产品品牌”、第20届比利时布鲁塞尔国际烈性酒大奖赛银奖，新品“窖底原浆16”在2021国际酒类（中国）大奖赛上荣获2021国际酒类大奖赛银奖……产品品质逐渐得到市场认可。

　　但从可持续发展和长远发展来看，皇台酒业还有很多要补的功课。有行业专家表示，皇台酒业在营销人才、团队实力、产品优势、市场竞争等多个方面都有缺失，其长期以来依赖于本土市场，酒类消费水平较低、容量有限，而品牌价值在错失的十几年里被消耗，重新建立起品牌信任不是已经容易的事情。所以短期内不一定能看到良好的效果。

　　在九频道看来，皇台酒业从当年的区域强企发展到今天，面临的形势更加严峻。行业竞争愈发激烈，皇台酒业目前虽然产品逐渐完善但产品竞争力尚不足，抗风险能力低，品牌影响力不够，要突破本土市场难度不小。即便在本土甘肃市场，金徽酒的影响力也远超皇台酒业。

　　有观点认为，皇台酒业必须新的战略投资人，进行战略重组，才有可能留出发展空间。未来，皇台酒业是继续发力酒类业务，还是“借壳”重组，注入更多可能，都还是未知数。

　　5月20日下午，皇台酒业将举行2021年度网上业绩说明会。此前深交所针对2021年度及2022年一季度的问询函，也要求皇台酒业在5月24日之前给出说明。

　　未来皇台酒业何去何从？是自救成功，还是成为白酒退市第一股？你怎么看？

来源：酒业时报

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