奢侈品属性拉满！业绩亮眼的茅台与国际大牌相比孰优孰劣？

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​作者︱懂酒哥

2022年，贵州茅台归母净利润位列A股第16位，毛利率、净利率等目标居前，盈余质量等综合剖析位居A股之首。

提到贵州茅台，人们仿佛自带透视眼相同，能轻松洞悉其背面的“好生意”，加上茅台本身独有的保藏特点及金融特点，我们也更乐意将其与奢华品挂钩。这也是为什么茅台能在多个中国奢华品排行榜中位列第一的原因。那么，同为“奢华品”，茅台与国外大牌奢华品比较，又孰优孰劣呢？

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  股王茅台业绩亮眼金融特点比肩奢华品

到8月14日，A股沪深两市有505家上市公司发布了上半年业绩数据，贵州茅台以359.80亿元的归母净利润，暂居发表企业第2位。

贵州茅台向来有A股股王之称，懂酒哥通过对5038家上市公司的毛利率、净利率、归母净利润和总市值这四个目标，按照25%权重摆放后发现，贵州茅台以三年平均92%的毛利率、53.56%的净利率，以及较高的市值、净利润，摆放A股上市公司第一位，荣获99.60的高分。

在这份“盈余质量与企业规划排行榜”中，前十位霸榜的企业中还有五粮液、泸州老窖、洋河股份和山西汾酒5家酒企入榜，这5家酒企利润规划均居职业前列，同为高端白酒代表企业，与茅台相同具有较高的毛利率和净利率，这一量化数据让投资者感叹，也反映出白酒职业较为杰出的商业模式。

图表：盈余质量与企业规划排行榜 来历：Choice、懂酒谛

关于茅台是否为国内第一大奢华品牌，尽管我们对茅台寄予厚望，但严谨来讲此话题仍具有争议性。奢华品，望文生义是具有共同、稀缺等特点，且超出了人们生计、发展必需范围的消费品。明显，不管从片面仍是客观上，茅台好像奢华品特点拉满。

贵州茅台具有环境、工法、质量、品牌、文化组成的“五大中心竞争力”，并具有绝无仅有的原产地维护、不行仿制的微生物菌落群、传承千年的共同酿制工艺、长期贮存的基酒资源组成的 “四个中心势能”。在深厚品牌护城河加持之下，因为酿制对环境、时刻有很大要求，导致茅台的产能有限，这就带来了稀缺性，一起也成就了其共同的金融和保藏特点。这些特点使茅台无限向奢华品的方向挨近，乃至被我们称为“白酒界的爱马仕”。

以上的光环太过耀眼，但好像盖住了一项非常重要的点，那就是国际闻名度。的确，茅台在国内风生水起，但与国际顶流奢华品牌比较，加强国际化进程仍为公司亟需处理的“痛点”。这也是为何茅台将本年定为国际化战略布局年的原因了。

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  国际两大奢华品：和茅台比孰强孰弱

放眼全球，国际两大著名的奢华品是路易威登（Louis Vuitton）和爱马仕（Hermès）。LV背面的公司是LVMH，公司尽管在美股OTC商场交易，但首要商场为巴黎证券交易所上市。本年4月底，LVMH总市值到达4364.4亿欧元，按照人民币核算，LVMH的市值超越贵州茅台，成为全球奢华品市值最高的公司，也是法国商场市值居前的企业。

LVMH运营触及时装与皮革制品、葡萄酒与烈酒、香水与化妆品、挂钟与珠宝和精品零售5大业务矩阵。现在，葡萄酒与烈酒是公司第三大收入来历，运营利润率在30%以上，仅次于时装与皮革制品。

公开数据显现，LVMH的2022年（预测）毛利率和净资产收益率分别为68.90%和29.20%，五年平均毛利率和净资产收益率（ROE）分别为66.90%和21.32%。2022上半年净利率为17.80%，LVMH多年净利率在15%以上。纵观A股，考虑LVMH的市值和利润规划，其毛利率和ROE在A股公司中非常杰出，但净利率中规中矩，不及大市值的茅台和头部银行股如工商银行、建设银行强。

图表：LVMH的3项财务目标剖析 来历：Choice、懂酒谛

从2022年末市值来看，同样为法国巴黎交易所上市的爱马仕市值不及LVMH的一半，比较来看，爱马仕市值不超越贵州茅台。爱马仕具有皮具和马具、女士丝制品、男人丝制品、女士裁缝、男人裁缝、鞋履、腰带、帽子、手套、珠宝、挂钟、香水、美妆、家具和生活艺术、餐瓷十六大工艺部门。从运营范围来看，爱马仕与LV附近，但LV的精品零售范围更广。

爱马仕2021和2022年毛利率分别为71.3%和71.0%，高过LVMH的全体毛利率。爱马仕为了保持品牌的闻名度，即便滞销款也不打折，而出厂价毛利就高达70%，顾客从终端途径买入又存在5倍、10倍乃至更高的定倍率。这与飞天茅台酒出厂价969元，普通途径3000元以上销售的状况类似，形成了爱马仕90%毛利率的感觉。

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  茅台高毛利竞争力十足国际化进程加速布局

简单剖析两家全球闻名奢华品牌后，懂酒哥再将它们与贵州茅台对比。近些年来，贵州茅台自营途径占营收比重不断提高，使得毛利水平不断提升。茅台的盈余质量更胜一筹，超90%的毛利率和50%的净利率，是LVMH无法到达的。

但与这两个全球闻名奢华品牌比较，茅台的运营类别略显单一。在白酒之外，并未发展比如时装、香水、化妆品等比较常见的奢华品项目。对比之下，LVMH和爱马仕的运营愈加多元化，且全球化销售抗危险才能更强。

从贵州茅台的运营项目表能够看出，2023上半年，茅台海外营收20.42亿元，占全体营收为2.94%，尽管茅台海外营收呈现稳步增长态势，但2019年以来占比并未超越3%。

图表：茅台海外营收状况 来历：Choice、懂酒谛

近年来，茅台国际化布局提速，集团高层在多个场合都在反复提及了“国际化”问题。董事长丁雄军表明，2023年是茅台国际化战略布局年,下一年,茅台将开端探究和布局新的途径、产品、价格和传播方法。这些掷地有声的国际化战略，信任在不久的将来终会完成，届时茅台或能真实成为享誉国际的奢华品牌，中国白酒也会香飘国际。

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