董广阳：酒业已成A股最国际化行业，未来五年行业龙头将迎来最好的黄金时代

剑兰春酒价格

　

　　在4月24日下午召开的煮酒论道·对话CEO——2019’中国国际“酒与社会”论坛上，华创证券研究所所长、首席分析师董广阳就酒业在资本市场的表现进行了主题演讲。
　　董广阳称，目前，境外资金持有A股市值酒类板块占比达到16%，酒行业已经成为A股最国际化的行业， 酒业尤其是白酒，已经成为最能连接国际投资者、承载中国文化的媒介，是价值投资的典范。

　

以下是演讲全文节选：
　　中国的股市和中国的酒业有一个很大的关系：每一次酒业股票在某一个季度暴跌完毕的时候，就是中国的经济或者说整个中国股市熊市见底时，每过几年这个规律就会重现。1998年底是这样的，2003年底、2008年底、2013年底，包括去年10月份、11月份都是如此，白酒暴跌完之后，整个中国股市形势见底，今年逐渐开始起步。

　　这是一个很有意思的规律。为什么会这样呢？中国的酒业实际上在中国经济各行各业里面，它是最具有抗风险能力的行业，因为很少这个品牌会随便消失掉的，如果这个行业的股票都暴跌的话，说明市场的信心已经到了非常低了，到这个时候中国的经济各行各业的股价也是要评估的时候。所以我们对今年到明年的整个股市也是必须乐观，这是中国酒业和我们整个中国A股市场的特殊关系。
　　中国酒业是中国各行各业最具有抗风险能力和最具有生存能力的一个板块，所以也成为最具有价值投资的板块。

　　首先我们讲中国酒业有多大规模，在资本市场有多大地位，大家可以看到我们中国的银行业、保险业，资产都是几百万亿，这个收入都是上十万亿，房地产前两年上十万亿的收入，上几十万亿的收入，而中国的酒业其实资产才一两万个亿。实体上差距这么大，但是在资本市场里面这个差距就远远没有那么大了，而且会发现中行业市值前20的，除了银行能够达到10万亿以上级别，保险、金融排在最前面之外，接下去第四个就是酒业，现在酒业的市值是2.43万亿，这还没有包含我们没有上市的一些名酒，如果加上的话市值得更大，甚至会超过证券。所以这代表中国的资本市场，包括国际资本市场对我们具有特殊的品质价值的行业的重视程度，我们以这么小的资产、这么小的收入，翘动了整个资本市场这么大的占比，这是非常厉害的。

　　酒业为什么会有这么大的市值呢？我们知道，食品饮料是A股里面的第一大板块，酒类在资金的控仓已经达到5.1亿，这还是低估的，因为实际可能比这个还要高，这只是能够公告出来的持股。所以我们这个行业虽然看似跟银行、地产、金融小了很多，但是实际上是非常受业外、受金融市场特别关注的板块。酒业的配置超过金融、地产的板块，机构投资者能够投资这个板块，主要原因是因为酒业的业绩成长性和稳定性，这也是体现价值投资的基本要素，这是资本市场的地位。

　　大家可以再看看，中国酒业在A股市场里面受到外资资金的关注度有多高，中国酒业已经成为国内A股最为国际化的行业，因为境外资金持有的A股的市值，酒类板块占到16%。但从香港港股的资金来看呢？持有中国A股市值以内的，第一大的是酒业，15%，这个说明什么？我们中国的酒业，尤其中国的白酒已经成为最为国际化的一个板块，中国的白酒其实最具有连接国际投资者的基础，我觉得以我们资本市场为先导，让国际投资者在中国酒业市场能够赚到钱，让他们对这个产品产生兴趣、产生消费，输出我们的酒业文化包括中国文化，这是一个非常好的渠道。尤其这两年，开始有英国、美国的机构投资者来这里调研。以后会越来越多，而且很多国外的外资机构现在开始研究中国市场，中国籍的、华裔的员工开始研究中国市场，这也很有意思。

　　外资最喜欢价值投资，因为他们的资金规模很大，资金要求长期的收益、稳定的收益，收益要求特别高，所以他们性价比投资是酒类、家电品牌。那么大家可以看，价值投资是什么？是基于一个投资于这个企业的内生的经营能力、经营企业的业绩在不断的提高的过程，而并不是说这个公司资产很高，其实真正的价值投资是基于这个优秀企业的价值增长而成长，股票真正给大家带来收益的也是这个。从实践来看，优秀的消费品牌是最精典的案例，在中国A股历史上，前30涨幅最大的股票里面，30%是酒业股，第一名是万科，第二名是伊利，第三名是泸州老窖，第四名是茅台，分别涨到190多、200多倍。当然跟它的上市时间前后也有关系，上市时间早，它企业规模小，所以涨幅越大。消费领域天生就是价值投资的基本品牌，所以酒业也是价值投资里面、消费品里面最能带来收益的板块，这是第一个数据。

　　我们再看营业收入涨跌幅、净利润涨跌幅这两类，把中国的酒业上市公司都列上去，最明显的集中在白酒这一块，营业收入增长最快的是白酒，净利润很高。而啤酒这一块长期处于激烈竞争的状态，导致了利润的增长弹性相对小一些。红酒在2011、2012年之前增长非常快，像张裕给了投资者非常好的收益，只不过2012年之后进口酒的冲击变大，使得我们需要时间再去把自己做得更好，所以这两年相对来说表现比较平淡一点。黄酒过去几年局限于江浙沪地区，成长发展小，但发展小不代表未来不好，也正是我们未来的机会所在。

　　再说市盈率，市盈率实际上就是市值除以净利润，大家看到白酒这个板块第一是市值大，第二是市盈率相对集中，这个跟国际上的消费品公司比较一致，所以比较能够赢得国外资金。啤酒板块的估值则相对偏高一点
　　我一直认为，中国的消费品从中国改革开放开始，第一个阶段是基于中国供不应求的基础，赢得了一个消费品产能为王的时代，然后到了2000年代，渠道为王的时代开始了，像可乐、娃哈哈、康师傅这些渠道做得特别好的公司，在2000年代实现了巨大的增长。

　　但是到了2016年以来有几个大的变化产生了。第一个大的变化是互联网，互联网使得我们的自媒体特别发达，信息传播特别快，使得中国的城乡一线二线三线消费者的品牌认知快速趋同。以前这个信息差异化还很明显，我们在三四线不同的县我把这个渠道锁定了，我就能够在这个地方做得很好。但是在现在那个地方的消费者都知道这个行业里的好的品牌是什么，我要找这个品牌。所以你看现在上市公司都开始做电商，特别小的一个电商，他们都开始说我要卖的是品牌酒，中国酒业里面的品牌酒，我愿意卖这个，如果不是这个就不好卖。所以品牌的加速激增，随着这种变化，消费者品牌意识觉醒，这个非常重要。所以也带来我们整个的消费品行业在快速的往品牌的前面几家集中，这个趋势非常明显，这是大品牌时代来来的一个基本。

　　当然第二个因素是来自于我们自身，因为经过几十年的企业，我们积累下来的品牌优势、资金优势，经历过高手过招之后，都知道自己不能再犯错误了，所以开始集中改善管理、改善制度，这带来非常好的变化。所以内外结合，我们迎来了非常好的时代，中国消费品行业里面的龙头品牌公司，到未来五年之内是迎来它历史上最好的黄金时代。所以未来这五年，品牌龙头公司一定要抓住机会把自己做大，也可能使中国消费品的龙头公司市值出现一个更大的增长。其实前段时间很多外资的投资机构，包括国内最知名的几个投资人就经常跟我讨论这个问题，说中国的酒业公司现在的财报数据各方面都很完美，我要不要投下去？我说你这五年抓紧机会，这是我的一个基本判断。
　　最后我给几个小的建议：

　　第一个，酒本质上是心理竞价，这个行业为什么过去没有心理竞价，是因为同质化的竞争，而没有注重产品结构化的差异，或者是品位上的差异。这两年啤酒行业刚刚开始非常明显，全行业都在烘托这样一个趋势，这是一个非常好的大时代的机会，所以我觉得酒的定位必须要跟消费者在价位、品位上的定位，否则会被消费者抛弃，这是第一个。

　　第二个，酒行业的核心地位是品牌，我们讲牛奶、食品其他行业的地位，实际上并不是它的产品，也可能不是它的品牌，它的核心地位是渠道，把它的产品卖到每一个角落，让消费者购买并且习惯，这是它的地位，而且它的规模现在越来越影响它的地位。但是酒行业的核心地位是品牌，我们一个酒庄在80年代末到现在持续可以用这个资产，所以我觉得这个确立了酒的溢价能力，有非常高的引领，酒行业是我们资本市场最好的行业，也是全世界各个行业里面最好的行业，因为酒行业同时兼具奢侈品的营运能力和快销品的周转速度，这个量是非常巨大的。

　　第三个，酒类企业经营改革，核心就是四个方面，一是产品聚焦，做高端化，聚焦高端化，二是渠道深耕精细化，三是品牌营销情怀，四是消费品行业竞争性这块必须要有体制，所以我认为这四个是酒类你要获得胜出优势的必备条件。
　 来源：陕西柳林酒业有限公司

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