当初4万亿拉动4年疯狂，如今5.8万亿，白酒又将怎样？

admin · 发表于 2017-3-5 00:37:42

2008年，国家推出4万亿固定资产投资增加计划，白酒行业也因此疯长4年。在《2017年政府工作报告中》提及今年固定资产投资增速预计12%左右。这在2016年7.9%的增速基础上额外增加了4.1个百分点。同时，近年来新启动的PPP（政府与社会资本合作）项目在今年有着5.8万亿的规模，东吴证券分析认为，这可以类比4万亿对白酒的推动传导作用。

4万亿4年辉煌，凸显3个“正相关”

2008年，白酒行业已经显现出下滑的趋势，但是短暂调整后，整个行业先降后升，可以说白酒行业被4万亿投资拉起。在2008-2012年期间，白酒行业年均销售收入增速、产量增速、利润率增速，与全国PP1、CPI、GDP呈现相同趋势。

白酒利润增速与PPI增速

PPI即生产价格指数，是用来衡量生产者在生产过程中，所需采购品的物价状况，是反映某一时期生产领域价格变动情况的重要经济指标。

从上表中可以看出，从2008年到2013年之间，PPI增速是先降后升再降的情况。与之相对应的白酒行业利润增速，也是呈现先走低，再拉升，再走低的情况。二者之间是“正相关”。

白酒产量增速与CPI增速

CPI即居民消费价格指数，是一个反映居民家庭一般所购买的消费价格水平变动情况的宏观经济指标，是衡量通货膨胀的重要指标。同时，CPI是一个滞后性的数据。

从上图中可见在2008年，我国白酒产量增速下滑，但是CPI却是增速继续上涨。通过图表可以看出，如果CPI的滞后性为一年，则二者的也是呈现同增同降的情况，二者呈“正相关”。

白酒销售收入增速与GDP增速

在2006年到2008年之间，全国规模以上白酒企业销售收入增速是呈现逐步下降的情况。随着4万亿投资的推出与逐步落地，白酒销售收入增速逐步提升，到了2011年达到峰值38.10%。

由上表可以看出，在2006年到2012年之间，白酒销售额增速和全国GDP增速相对应，基本是同升同降，呈现“正相关”的情况。

固定投资带动产业走强，逻辑显现

4万亿的投资，带来固定资产投资的热潮，工业原料上涨，PPI应声而升。同时，商品价格上升，CPI也就同步上涨。这些统计到最后的总量GDP里面，全国GDP也就是上涨。

由于白酒行业的增速与这三者呈现“正相关”的情况，所以也是呈现高增长。同时，CPI能够反映货币购买力的变动，CPI上涨，货币购买力则下降；反之则上升。

在CPI上涨，货币购买力不断下降的同时，就会有更多的人将货币用于消费和投资。再加上固定投资的增长，也就激发了高端白酒几大需求：自饮消费升级，高端商务宴请，投资收藏需求；高端白酒作为行业先行指标，进一步的，带动整个行业需求繁荣。

今年5.8万亿，催化白酒消费和业绩提升

需要介绍的是，这5.8万亿投资是属于PPP项目，PPP即政府和社会资本合作，是公共基础设施中的一种项目运作模式。在该模式下，鼓励私营企业、民营资本与政府进行合作，参与公共基础设施的建设。

自2013年以来，PPP相关政策密集出台，到2016年PPP项目开始密集启动。PPP项目的落地，反应最为及时和明显的就是生产价格指数（PPI）。

由上图可见，PPI在2016年逐步提升，全年涨幅超过10%。同时在2016年8月和9月开始，转负为正。这也给白酒行业在2016年开启涨价潮，逐步回暖提供了最好的印证。

根据东吴证券估算，2017年PPP项目财政部存量释放3.8万亿＋发改委新增项目2万亿，总计约为5.8万亿，整体签约/落地规模约为2016年的2-3倍。

同时，2016年，我国全社会固定资产投资完成60.65万亿元，同比增长7.9%；而在《2017年政府工作报告》中，预计2017年固定资产增长12%左右，在2016年7.9%的增速上额外再增加了4.1个百分点。

对此，东吴证券就认为，5.8万亿的PPP项目可以类比2008年4万亿时期政策红利对基建、CPI的提升，乃至整个白酒行业的传导作用。

东吴证券表示，在4万亿计划刺激时期，自2008年12月起，水泥制造，建筑机械，其他建材等行业指数持续走强，同期白酒板块表现也持续走强。随着2016年大量PPP项目的启动，今年会有5.8万亿规模，这会持续催化白酒消费和业绩提升。

来源：糖酒快讯

admin · 发表于 2017-3-6 14:23:47