调查：茅台断货之谜

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近段时间，贵州茅台的股价就像其核心产品53度茅台包装上的仙女，飘然呈飞升之势。不过，消费市场上53度飞天茅台的供应却跟不上了。

“53度飞天茅台有现货吗？”

“没货，就低价的系列酒有货。”北京一家茅台国营店的店员告诉界面新闻记者。

记者之前还走访了两家茅台国营店，53度飞天茅台均告无货。

“春节已经把今年上半年的生意全做了，最近货也跟不上。”另一位店员说。

界面新闻记者又走访的另一家茅台国营店，以及五家专卖店。除一家专卖店之外，其余店铺均表示53度飞天茅台无货。有货的专卖店表示库房仅剩几瓶，买的不多才可以拿货。

2017年茅台的热销似乎已是板上钉钉之事。

贵州茅台（600519.SH）此前公布，一季度预期利润增长15.9%,增速高于上年全年的7.4%,也高于上年同期的12%.

利润的迅速增长自然也伴随着茅台酒市场价格的上升。此前，茅台酒销售公司曾召开临时市场工作会议，对零售价格上涨过快的情况进行讨论。

该公司董事长王崇琳在会上称，茅台酒价格上涨的客观原因为，完成大众化转型的茅台酒消费群体扩大，2017年茅台酒市场投放量减少，业外资金进入茅台酒流通环节，以及推高酒价等。

券商分析师普遍看好贵州茅台2017年的业绩，多家券商的分析师给出了推荐或买入的评级。平安证券认为，2017年贵州茅台的加速增长趋势可确认，每股收益可能同比增加39%.

招商证券称，贵州茅台现金仍在持续积累，终端价格高涨，但厂价提价尚未兑现，多重利好尚未释放。兴业证券则称，今年春节以来茅台生肖酒受到市场热捧，导致供不应求，终端价格持续上涨。

根据贵州茅台在上交所披露的生产数据，2017年计划中的茅台基酒产量为4万吨以上，较2016年产量有所提高。去年产量为3.9万吨，同比增长18%.

不过，增加的基酒产量需要一定时间才能释放。据白酒行业人士透露，茅台从基酒成型入库，到储存勾兑，需要花上四五年的时间。去年增加的基酒产量需要到2020年之后才能反映到销售上。

北京一家茅台国营店的员工对界面新闻记者表示，53度飞天茅台之所以断货，是因为销售速度较2016年进一步提升。

北京高端小区中的两名经销商17日透露，茅台最近货源紧张，最新一批预付款早已打给茅台公司，但一直未收到货。

这两位经销商对2017年的销售信心满满。他们称，店铺所在的小区光是个人消费每月就可以提走数箱，企业购买的数量更多。

不过，茅台大面积断货的原因或许不仅仅是畅销，一些国营店与专卖店给出其他各种说法。

一家经销商的经理称，茅台缺货是因为厂家渠道控制更紧，茅台酒投放量下降。这位经理表示，北京地区茅台酒的大面积缺货是“正常现象”,接下来也有可能波及超市。

他表示，53度飞天茅台已被厂家限价为不超过1299元，凡不符合政策的产品在超市将暂时下架。

除厂家控制货源之外，质量召回也是经销商给出的说法之一。北京一家负责茅台部分酒品总代理业务的经销商称，据传闻，一批茅台酒出厂后质量不达标，被厂家发现后召回，因此导致了缺货的局面。

界面新闻记者就此向一家国营店求证，但该店经理拒绝置评。经理称，茅台酒断货是因为产量跟不上需求。

此前，贵州茅台财务报表曾经遭遇资本市场的质疑。多家媒体报道，通过低报第四季度预收账款、高报消费税的方法，贵州茅台可能隐藏45.66亿元利润，疑似为公司高管股权激励计划做准备。

贵州茅台4月19日发布公告，就媒体相关报道进行澄清。关于消费税，该公司称，贵州省国税局2015年末下发的、旨在核定部分白酒消费税最低计税价格的通知导致公司消费税税基提高，消费税增幅较大。

关于预收账款问题，该公司称，去年三季度符合产品质量标准的基酒不足，经销商按计划打款，造成公司三季度预收账款大幅增加。而四季度符合产品质量标准的基酒供应充足，供销基本平衡，四季度预收账款基本与三季度持平。

如果考虑到公告中提到“符合产品质量标准的基酒不足”,部分经销商关于一批茅台酒出厂后质量不达标被召回的说法可能并非不可信。

除厂家渠道控制及质量问题之外，产能不足也是可能的原因之一。贵州茅台在旨在澄清媒体相关报道的公告中称，截至2016年末，“因茅台酒产能限制，公司库存产成品主要是系列酒及准备2017年1月上市的鸡年生肖酒。”

界面新闻试图拨打贵州茅台投资者关系通讯上显示的电话，但电话始终无人接听。界面新闻记者也就北京茅台断货的具体原因询问了该公司的一名高管，但这位高管不愿详述，仅表示茅台断货是“因供需矛盾产生”.

眼下白酒行业存在强烈的涨价预期。贵州茅台、五粮液、泸州老窖等在白酒行业领先的企业都在酝酿涨价。根据多家券商的研究报告，贵州茅台旗下核心产品53度飞天茅台的价格近期一度涨至1300元。

有观察人士推测，厂家收紧茅台酒供应可能是在为终端提价做准备。如果控制核心产品的投放，终端网点的稳步提价将更加轻松。

一些券商在研报中表达了类似的观点。根据广发证券的一份报告，本月早些时候大部分经销商反映渠道缺货，部分经销商甚至未拿到3月额度的茅台酒。研报称，“未来两三年茅台供应偏紧将成为常态，一批价有望持续上行，为未来产品提价打下基础。”

兴业证券则称，目前3月份货仍未发完，而市场补库存需求导致淡季批价持续上行，明年春节前批价达到1400-1500元很有可能。

截至19日，前文所述地处高端小区的两位经销商才最终收到厂家发来的茅台酒。两人对界面新闻记者表示，今年茅台无淡旺季之分，涨价是无可避免，甚至可能多次涨价。

中信建投证券援引茅台销售公司总经理马玉鹏的话说，今年上半年茅台能提供的产品只能满足市场需求的20%,下半年会好一点约50%,缺货断货将会成为2017年的常态。

这或许印证了茅台酒国营店店员对界面新闻记者说的话：“春节已经把今年上半年的生意全做了。”中信建投证券在研报中预计，2017年茅台销售仍将是淡季不淡，与经销商说法吻合。

有少数经销商暗示，茅台涨价前夕有人囤货，但未指明是茅台下属直营店、经销商还是客户。一家专卖店的店员对界面新闻记者表示，每当库存吃紧时，其所在专卖店就会对相关产品限购，通过调节销售来保证始终有产品在库。在记者追问下，该店员表示对其他专卖店的情况无法置评。

茅台销售公司董事长王崇琳此前曾表示，2017年茅台酒市场投放量减少是推高酒价的因素之一。但问题是，为什么2017年茅台酒市场投放量大幅减少，以至于上半年只能满足20%的需求？这看上去似乎有点反常，背后有着怎样的秘密？

北京茅台断货的确是因为“供需矛盾”,但如果深究下去，茅台酒缺货到底与何种因素有关？关联度有多大？需求、产能、质量、提价等因素占的比例又有多高呢？

2017年春天，北京茅台的大范围断货可能永远成为一个疑团。

只有一点能肯定，贵州茅台的投资者不会遇到断货的问题。茅台酒需求越大，提价越多，该公司的业绩就可能越是靓丽，股价就可能被推升得越高。

4月20日，贵州茅台再创历史新高，盘中一度冲破420元大关。截至21日收盘，贵州茅台跌3.56%,报400.53元。

来源：界面新闻

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