历时整整三个月，2017年开年被爆炒的酒业并购大事件终于落地。丰联酒业作价13.99亿元整体注入老白干酒（600559.SH），联想控股成为老白干第二大股东；老白干酒则实力大增，向泛全国化再进一步。
4月21日晚间，老白干酒发布公告称拟以非公开发行股份及支付现金的方式向佳沃集团、君和聚力、汤捷、方焰、谭小林购买丰联酒业100%股权。老白干与丰联为何会走在一起？双方联姻将对自身及酒业产生怎样的影响？未来又将有何动作？
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是什么让老白干与丰联走到一起？
两家在最合适的时机走到了一起，双方的联姻正所谓天时、地利、人和。
从合作背景来看，当前白酒业分化态势持续，行业集中度进一步提高，新竞争秩序正在重构，酒企开展横向并购整合具有明显优势；国家相关政策也鼓励上市公司通过资产重组实现资源的优化配置，优势白酒企业并购，有助于白酒行业的产能整合与自身发展。
从市场竞争来看，
一是老白干与丰联旗下的乾隆醉酒业同处河北市场，双方走到一起将直接改变河北酒业市场现有竞争格局，老白干将一举成为河北市场份额的绝对第一。同时，还能减少内部竞争，一致对外，提升老白干市场份额；
二是丰联旗下安徽文王、山东孔府家、湖南武陵分布在三个省，两家合作有助于推动老白干外拓全国化；
三是丰联旗下拥有浓香、酱香、兼香，加上老白干的清香，将成为酒业口味最丰富的上市公司。
从营销管理来看，双方存在极强的互补性。老白干底蕴深厚，在传统酒业营销管理方面具有丰富的经验，联想在创新营销和供应链管理等方面领先业界。双方在管理上的互补与融合，将为老白干注入新的活力。
老白干在公告中强调，公司将借鉴和学习联想信息化经验，进一步通过先进工业智能化提升白酒行业酿造水平，实现白酒酿造智能化，注重特色白酒智慧酿造；
借助湖南武陵创新销售模式，在传统营销渠道基础上，进一步探索互联网+营销模式，充分利用移动通信和互联网的便利和快捷，实现网络平台销售；
借助孔府家酒海外市场优势，以全球化视野布局未来，切实把握一带一路战略机遇，推动中国白酒国际化，向全世界传播中国酒文化。
曾有观点质疑业外资本做酒是否靠谱？丰联用实际行动给出了答案。老白干选择丰联，看中的是优质的资产，更看重丰联对传统酒业的改造。丰联通过几年的治理，让乾隆醉、孔府家、文王、武陵四家知名酒企焕发了生机，业绩稳定增长，经营性利润率远高于国内上市白酒企业，并在2016年实现扭亏为盈。
根据联想控股年报，丰联酒业2014年营收11.21亿元，亏损8.53亿元；2015年营收11.87亿元，亏损7162.28万元；2016年营收11.27亿元，净利润1565.14万元；2017年前两个月，营收超过2.17亿，净利润达到1672.01万元。
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联想联姻老白干，加法还是乘法？
与当年联想入局酒业一样，随着13.99亿的对价的披露，又有人开始打起了“算盘”：联想收购4家酒企共花费21.68亿（乾隆醉9.53亿+武陵4.37亿+孔府家3.35亿+文王酒业4.43亿），此次老白干花费13.99亿吸收丰联酒业看起来是一赔一赚。
如果加上时间这一条件再来看这两笔投资不难发现，联想控股饮酒正值酒业的“黄金十年”，收购酒企恰逢估值的高峰。而今老白干酒吸收丰联酒业，采用将标的资产未来预期收益折现而确定评估价值的方法，选择了高溢价的方式来合作，加之较长的股份锁定期，说明老白干更看好丰联的未来发展。
联想联姻老白干是资本、实业的强强联合，现代与传统的互补融合。联想与老白干有着共同的诉求，不想做简单物理式的加法，而是化学式的乘法捆绑。
从并购角度看，不少案例都佐证了上述观点。比如阿里集团近年来从团购到汽车到文化产业的一系列并购，其实质都是在做加法，缺少乘法。阿里收购的标的，没有一款能够与微信这种量级对抗的产品，而这也是令阿里巨额投资后最担心的地方。
再回到酒业，去年以来，虽然名酒企业呈现出较快的复苏态势，但是白酒行业的复苏态势并不明显，仍在筑底阶段。市场竞争的加剧使得强者恒强，作为区域强势品牌，老白干急需要打好大本营市场，应对全国化品牌的进攻，又需要探索对外扩张，在打牢河北市场后向全国化挺进。而丰联酒业正好满足老白干做实“河北王”与对外扩张的需求。
交易完成后，老白干将整合并购双方各自在生产和市场上的优势，实现生产和销售渠道共享，有效丰富产品种类，从而进一步提升主营业务利润空间，有效增强竞争力，形成老白干与丰联酒业相辅相成、相互促进的协同效应，进而增强老白干的整体盈利能力和持续竞争力。
平安证券食品饮料行业分析师文献认为，老白干外延收购丰联酒业有望完善产品结构及巩固河北省内强势地位，复牌后或显著受益于雄安新区概念。通过同业并购和产业整合，老白干可以快速聚集已经具有竞争优势的区域白酒企业，提升企业竞争力，形成行业龙头集聚效应。
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白酒业探索中国式“帝亚吉欧”之路
放眼全球，目前较为成熟的两种酒企发展路径分别为拉菲模式和帝亚吉欧模式。前者核心在于将单一品牌做精做强，这是白酒企业最为普遍的发展模式；后者则是通过同心多元化，运用资本的力量整合业内资源，尊尼获加、健力士、水井坊等知名品牌隶属于帝亚吉欧。
丰联一出生就拥有资本的基因，其发展路径与帝亚吉欧更为接近。双方联姻后，联想控股从四个品牌的控股股东，变身五个品牌的战略股东。
老白干联姻丰联酒业，在业内既不是第一，也不是唯一。近年来越来越多酒企选择推进同业并购，实行多品牌运作：古井收购湖北黄鹤楼，洋河收购贵酒，四川泸州老窖集团和四川发展成立四川发展酒业投资有限公司在拟收购多家白酒企业等。
酒类企业正在从过去靠自己发展的1.0模式，靠资本上市跨越式发展的2.0模式，向着资本+实业的3.0模式探索。联想控股与老白干的牵手正是顺势而为，抢占酒业下一个发展周期的发展红利。
白酒业帝亚吉欧模式探索正在路上，期待早日诞生中国式帝亚吉欧。
发表于 2017-4-24 09:23:01
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