景芝收购风云再起，地方国资阻击外来资本?

宋思玉

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在今世缘(603369)宣布放弃准备了3年之久的景芝酒业收购计划之后，ST亚星很快顶上。

1月10日晚，ST亚星(600319)发布相关公告，拟收购景芝酒业的白酒业务控制权。

公告表示，ST亚星拟以现金收购的方式收购山东景芝酒业股份有限公司白酒业务的控制权，并且景芝酒业董事长刘全平拟担任ST亚星董事。

一个是来自江苏的老牌酒企，一个是潍坊本地有国资背景的业外企业，两个意图并购者一来一走的背后，或是地方政府“一盘棋”思维下，意图整合本地国企而对外来资本发起的阻击战。

01

筹划3年

今世缘终放弃入鲁大计

在亚星确认收购景芝酒业之前的半个月，今世缘已经决定退出。

2020年12月23日晚间，今世缘发布了关于终止投资设立产业并购基金的公告。

意图向江苏以外市场扩张的今世缘，实际上很早就开始筹划收购景芝酒业，但是在3年间两次更改计划之后，仍难如愿。

2018年，今世缘酒业第三届董事会第十六次会议审议通过了《关于收购山东景芝酒业部分股份的议案》，拟收购景芝酒业34%～49%股份事项。其后，由于收购股份比例、收购后3年的业绩及期间双方的权利义务未能完全达成一致等因素，今世缘不再采用直接并购形式，决定以设立产业并购基金的方式推进景芝项目。

2019年年底，今世缘决定以自有资金2.45亿元参与发起产业并购基金的模式推进景芝项目。

在今世缘方面看来，收购景芝酒业是通过并购方式实现省外区域突破的一次有益尝试。作为江苏省著名的白酒企业，早在上市之初，今世缘就曾表示将推进全国化市场战略。

2017年～2019年，今世缘省内收入占比分别为94.62%、94.63%、93.62%。2020年前三季度，今世缘营业收入41.93亿元，其中省内营收占比超过93%，为39.02亿元，同比增加1.74%；省外市场依然未能突破10%。

2020年11月，今世缘相关负责人在接受媒体采访时表示：“未来5年左右省外市场占比能达20%以上，基本实现从泛全国化品牌向全国化品牌转变。”

据悉，除了同处江苏的洋河之外，今世缘在省内还面临着川酒、徽酒的竞争。省内发展空间有限，外拓成为今世缘发力百亿、突破发展瓶颈的最有效手段。之所以今世缘瞄准景芝酒业，是因为后者为山东省白酒龙头企业，而山东则为北方最为重要的白酒消费大省之一，如果今世缘与景芝并购成功，将会有助于今世缘进军山东市场。

两次筹划收购未能成功，业界观点认为，原因或在于双方“估值”的不一致。

从2019年到2020年，白酒板块整体涨幅已达182.4%。景芝酒业或已水涨船高，若今世缘仍以过去的估值来推进收购，则得不到景芝酒业方面的认可。不过，随着亚星的入场，说明背后的因由或不止于此。

02

亚星上场

一场异业跨界收购

在今世缘宣布退出景芝酒业收购案不足1月，山东本地企业潍坊亚星化学股份有限公司(ST亚星)很快顶上，但这不光是一场异业跨界收购，更是一桩“以弱买强”的收购案。

2021年1月9日，潍坊亚星化学股份有限公司(ST亚星)与景芝酒业签署《合作意向协议》。

1月10日，ST亚星发布《关于筹划重大资产重组暨签订现金收购景芝酒业白酒业务控制权意向性协议的公告》，公告表示，ST亚星拟以现金收购的方式收购景芝酒业白酒业务的控制权；并且景芝酒业董事长刘全平拟担任ST亚星董事，因此本次交易预计将构成关联交易；本次交易标的资产价格尚未确定，具体交易价格将由双方参照具有证券业务资格的评估机构所出具评估结果协商确定。

作为这场收购案的主导方，ST亚星本身是怎样的一家企业？ST亚星为化工行业企业，此前主营氯化聚乙烯、离子膜烧碱、水合肼、ADC发泡剂等化学产品的生产销售。也就是说，这将是一场异业跨界收购。

据悉，亚星2019年底因受城市规划影响而停产，公司股票被实施风险警示，从2019年11月4日起，股票名称由“亚星化学”变为“ST亚星”。

2020年三季报数据显示，ST亚星前三季度营收约4284万元，同比下降96.95%；净利润亏损约1998万元，同比下降202.25%；基本每股收益-0.06元，同比下降200%。同时，公司资产负债率高达97.18%，公司账面上的货币资金仅有1.45亿元。

ST亚星2017年、2018年、2019年的营业收入分别为19.5亿元、20.1亿元、16.55亿元，净利润分别为2661万元、310.7万元、2922万元。从数据来看，ST亚星近年来业绩波动较大。

景芝酒业方面，2019年初至当年11月30日，实现营业收入12.36亿元，净利润3715.0万元。

对比之下，作为白酒企业的景芝，其营收稳定性、盈利率等相关经营指标均强于亚星，在一定程度上，这是一场“以弱买强”的交易。

在目前负债率高企的情况下，对于ST亚星的收购资金来源，业界表示了怀疑。

不过，ST亚星董秘李文青对此表示，公司搬迁补偿款尚有8亿多元没有到账。

在业界看来，两者如果能够并购成功，将是一个多赢的结果，首先是结束了山东没有白酒上市企业的历史，企业ST亚星方面能够拥有更具避险属性的白酒业务，而景芝酒也能够“借壳上市”，顺利进入资本市场。

03

阻击战胜利

景芝仍将姓“鲁”?

ST亚星发布的相关公告称，本次交易完成后，ST亚星将取得景芝酒业白酒业务的控制权，主营业务将增加白酒的生产销售。未来，ST亚星将随着酒类业务的不断发展，进一步提升盈利能力，实现上市公司高质量健康发展。

值得注意的是，在今世缘退出、ST亚星顶上的事件中，或是一场地方国资针对外来资本的控制权阻击战。其结果不仅是景芝酒继续姓“鲁”，掌控在地方国资之下，而且还将进一步实现地方政府暨国资委对传统产业的改革目标。2020年11月，潍坊市委书记、市长田庆盈曾在贵州景芝景酱公司考察中，向景芝酒业提出了“要为鲁酒行业和潍坊经济社会高质量发展再做新贡献”的要求。在同属山东潍坊的ST亚星介入并购后，景芝酒业不再有“不姓鲁”的隐忧。

ST亚星背后，地方国资刚刚取得控制权。2021年1月10日，ST亚星发布的公告表示，公司第二大股东潍坊市城投集团与第四大股东亚星集团于2021年1月10日签署了《表决权委托协议》，亚星集团将其持有的ST亚星非限售流通股共计26,932,729股股份(占公司总股本的8.53%)对应的表决权无条件且不可撤销的委托潍坊市城投集团行使。上述协议签订后，潍坊市城投集团拥有表决权的股份总数将增加至66,932,729股(占公司总股本的21.20%)，将导致公司控股股东变更为潍坊市城投集团，公司实控人变更为潍坊市国资委。

景芝酒业同样有着地方国资背景，“天眼查”显示，山东景芝酒业股份有限公司的股份构成之中，山东景芝集团有限公司占比17.85%，而“安丘市华安国有资产经营有限公司”则占据着“山东景芝集团有限公司”75.99%的股权，安丘市为潍坊市下属县级市。

也就是说，无论是ST亚星还是景芝集团，都是在潍坊市国资委的掌控之下。ST亚星针对景芝酒业的并购，更类似于潍坊市国资委这个“家长”所安排的一个“内部联合”。

ST亚星若能顺利并购景芝酒业，就意味着后者继续姓“鲁”，而非被纳于外来资本或外来品牌旗下。而这场国资委主导的并购案，也可以看作是其在“管资本”的改革方向下，所实施的一场资产优化、异业联合的改革案例。

 来源：华夏酒报

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