重庆啤酒重大重组出炉：“联手”嘉士伯注资重庆嘉酿128亿元

宋思玉

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9月12日，重庆啤酒披露《重庆啤酒股份有限公司重大资产购买及共同增资合资公司暨关联交易报告书（草案）》，重庆啤酒与全球领先的啤酒公司嘉士伯集团，拟通过重大资产购买及共同增资重庆嘉酿啤酒有限公司的方式，实现对嘉士伯旗下位于中国大陆的11家控股管理的啤酒厂控制并表，解决双方间潜在的同业竞争问题。

据披露，重庆嘉酿是重庆啤酒与嘉士伯啤酒厂香港有限公司（嘉士伯的子公司，简称嘉士伯香港）的合资公司，双方分别持有51.42%、48.58%的股份。其方案显示，重庆啤酒向嘉士伯香港购买重庆嘉酿48.58%的股权，转让价款应以现金方式支付，对价为6.43亿元；同时，重庆啤酒以重啤拟注入业务（对价为43.65亿元）认购一定比例的重庆嘉酿新增注册资本，嘉士伯咨询以A包资产（对价为53.76亿元）认购一定比例的重庆嘉酿新增注册资本；重庆嘉酿向嘉士伯啤酒厂购买B包资产，购买价款以现金支付，对价为17.94亿元。交易完成后，公司与嘉士伯将分别持有重庆嘉酿51.42%与48.58%的股份，嘉士伯将继续持有重庆啤酒60%的股份，为重庆啤酒的控股股东。

资料显示，嘉士伯是全球销量第三大啤酒公司，旗下拥有超140个品牌，2019年收入683亿元，啤酒销量1125万千升，在东欧市场销量第一，市场占有率为19%。

1978年嘉士伯进入中国市场，此后持续深耕该市场。1978-2002年，着力粤港澳市场，主打高端；2003-2013年，密集收购本土品牌，占据重庆、云南、宁夏、新疆、西藏等市场；2014-2019年，借助基地市场升级与高端品牌全国化，推进高端化升级，同时持续强化精益生产，改善盈利。

2013年，嘉士伯通过嘉士伯香港收购了重庆啤酒30.29%的股份。值得注意的是，在收购重庆啤酒的时候，嘉士伯就作出了避免潜在同业竞争的承诺，即将其控制的国内啤酒资产注入重庆啤酒。

中泰证券研报指出，嘉士伯拟注入资产涉及6家标的公司，旗下管理11家控股啤酒厂。2019年嘉士伯拟注入资产中乌苏、K1664、嘉士伯、乐堡等中高端品牌收入增长35%；K1664、嘉士伯、怡乐仙地、风花雪月等高端品牌收入占比从20%提升至22%；现代渠道和电商渠道收入增长均超过100%；嘉士伯持续推动大城市计划，从2017年的9个发展到目前的38个城市。

从各项经营指标来看，2019年嘉士伯拟注入资产销量为155.42万千升，同比增长12.6%；均价为4539元/千升，同比增长10.1%；总产能为177.94万千升，产能利用率高达90%；收入增长23.8%至72.51亿元，扣非后归母净利润增长60.4%至7.17亿元。

受益于嘉士伯拟注入资产高端的产品结构，2019年重庆啤酒毛利率高达51.07%，销售费用率由于前期开拓大城市达24.71%，随着未来新市场逐渐成熟，其10.93%的销售净利率有望大幅提升。资产整合完成后，2019年和2020年1-4月重庆啤酒收入有望分别增厚185%和254%，扣非后归母净利润有望分别增厚38%和167%。

根据交易架构，重庆啤酒将把其全部与啤酒的生产及销售相关的运营资产注入到重庆嘉酿，嘉士伯将把其控制的国内业务注入到重庆嘉酿，而重庆嘉酿将以现金购买部分嘉士伯拟注入资产。

中国产业经济信息网财经频道注意到，此次重大重组交易完成后，重庆嘉酿将整合嘉士伯在中国的优质资产和全部业务单元，成为中国地区业务开展平台，其业务范围大幅拓展，同时纳入多个品牌。重庆啤酒仍维持对重庆嘉酿的控股权，且重庆啤酒自身的每股盈利将显著增厚。

《草案》显示，本次交易涉及的相关资产整体作价达128.60亿元（人民币，单位下同）。基于中介机构按照重组后公司框架出具的备考报告，双方合并后的2019财年营业收入达102.12亿元，同年税前利润则达17.95亿元。按照2019财年和2020年1月��4月调整后收益计算的每股收益，将分别增厚38%与167%。

作为一家在上交所挂牌的上市公司，重庆啤酒股份成立于1993年，其前身为创立于1958年的重庆啤酒厂，经过60余年的发展，目前公司年销售啤酒近100万千升。2019年重庆啤酒年报显示，2019年度，公司实现啤酒销量94.35万千升，实现营业收入35.82亿元，同比增长3.30%；2019年度实现归属于上市公司股东的净利润为6.57亿元，同比增长62.61%。合并完成后，截至2020年4月底，公司总资产由36.39亿元变为108.98亿元，增长199.46%。2019年营业收入由35.82亿元变为102.12亿元，增长185.11%；归母净利润由6.57亿元变为7.92亿元，同比增长20.59%。

重庆啤酒董事长罗磊表示：“重庆啤酒的核心市场将从重庆、四川和湖南扩展到新疆、宁夏、云南、广东，以及华东地区和全国各地，实现全国布局。公司将获得更丰富的高端品牌组合，公司的生产设施，也从分布于3个省份的14家控（参）股酒厂，进一步扩大到分布于9个省份的25家控（参）股酒厂。本次交易将总体上增强重庆啤酒在中国啤酒市场的地位。”

公开数据显示，2019年营收过百亿的四家啤酒上市公司分别为百威亚太、华润啤酒、青岛啤酒、燕京啤酒，营收分别为462.14亿元、331.90亿元、279.84亿元、114.68亿元。

 来源：酒业时报

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