茅台意图，在三季报佐证

宋思玉

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日前，上市酒企发布的三季报显示，酒业前三季度业绩整体趋稳，单以第三季度的表现而论，个别酒企甚至赢得了超高的利润增长。

在“整体回温”之际，头部酒企与中小酒企之间的分化也愈加明显，而头部企业之间则呈现出“领衔者求稳，紧随者大爆发”的态势。

01

疫情影响消退

名酒度过波动期

今年一季度骤然而至的疫情，让酒业普遍受到冲击，但是二季度的回温和三季度的上涨让业界看到了希望。

上市企业三季报显示，今年1～9月酒业整体增速有所放缓：19家白酒上市公司营收总额1909.92亿元，同比增长5.1%；净利润合计690.88亿元，同比增长8.5%。

去年同期，白酒上市公司营收总额为1816.9亿元，同比增长17.6%；净利润合计636.17亿元，同比增长18.1%。

两相比较，今年三季报显示整体增速放缓，业界认为这在一定程度上与年初的疫情有关，与酒业前些年扩张迅速、市场容量逐渐饱和的大环境也有关，白酒行业的增速放缓已经成为趋势。

去年同期的三季报显示，19家白酒上市公司实现营收和净利润双增长的是13家，营收正增长为15家，利润正增长为13家。

今年的数据则显示，19家企业之中，实现营收同比正增长的为8家，除去ST皇台外，其中增长率最高的为酒鬼酒，增长16.45%；降幅最大的为青青稞酒，负增长33.89%。实现净利润同比正增长的一共9家，除去ST皇台外，其中增长率最高的还是酒鬼酒，为79.76%；降幅最高的同样为青青稞酒，达到了333.6%。

对比显示，今年前三季实现营收、利润正增长的企业数量不及去年同期，这样可以佐证酒业目前呈现增长趋缓状态。不过考虑到疫情因素，头部酒企大多实现正增长的情况下，证明酒业已经度过波动期，进入缓步稳增的状态。

实际上，第一季度为疫情冲击期，第二季度应为“回温期”，第三季度对主力企业而言才是增长期。从数据上来看，今年第一季度19家白酒上市企业中，营收正增长的为5家，利润正增长的也只有5家。到第二季度，随着市场的逐步开放，消费缓慢恢复，酒业数据随之向好，白酒上市公司中，实现营收正增长的为11家，利润实现增长的为10家。到了第三季度，成绩单显示酒业增长明显，营收实现正增长的达到16家，利润正增长的达到13家。

02

单季增速低于前三季增速

茅台求稳

渤海证券表示，受到双节以及秋季糖酒会的影响，叠加三季报披露期白酒板块整体情况向好，使得白酒继续得到修复。从双节消费以及糖酒会的反馈情况看，白酒板块已经度过了最坏的时点，渠道库存以及终端动销基本恢复正常水平，除高端白酒持续坚挺外，次高端中部分酒企部分单品也逐渐展现强大的势能。

高端白酒被证券机构看好，不过从头部企业的表现来看，却呈现出不同的状态。作为领衔者，茅台的第三季度表现更显“求稳”。

贵州茅台三季度财报显示，其实现营业收入672.15亿元，同比增长10.31%;归属于上市公司股东的净利润为338.27亿元，同比增长11.07%；经营活动产生的现金流量净额为251.11亿元。

三季度单季茅台实现营收232.62亿元，同比增长8%左右；净利润112.25亿元，同比6.87%。也就是说，在酒业普遍呈现第三季度增速好于前两季度的情况下，茅台的第三季度单季增速却不及前三季度整体增速，无论营收增速还是利润增速。

白酒行业分析师蔡学飞判断，这样的结果，可能是“茅台为了对其产品价格的管控，可能人为放低了一定的增速，以助力市场降温和缓解供需矛盾对品牌造成的负面影响”。这种说法也从茅台一系列动作中得到了佐证，实际上，今年茅台对经销商进行削减，提升自营渠道比重，以此来加强对市场的管控。据悉，报告期内茅台削减经销商共342家，其中包括301家酱香系列酒经销商，41家茅台酒经销商。

与此同时，茅台直营渠道的比重在大幅增加，前三季度茅台直销渠道实现主营业务收入84.33亿元，较上年同期增长了近172%；批发渠道主营业务收入587.13亿元，较上年同期增长不足2%。

有观点认为，在其他诸多名酒纷纷提价的当下，茅台依然保持既定的1499元/瓶指导价不变，这也从另一个侧面说明了茅台的“求稳”心态。

综合产品价格策略、渠道管控策略可以看出，茅台在成为“众矢之的”的状况下坚持“求稳”，适度放慢了前行速度，才导致其第三季度增速表现不够惊艳。

03

其他名酒集体发力

快速爆发补偿差距

身为领衔者的茅台在第三季度以稳为主，其他名酒企业则更显示出爆发力，似乎要以“补偿性增长”来弥补差距。

紧随茅台的五粮液表现出了较高的增长力，其营收与净利增长率均高于茅台。其2020年三季度报告显示，实现营收424.93亿元，跨越400亿元关卡，同比增14.53%;实现净利润145.45亿元，同比增15.96%。

但是值得注意的是，同为头部企业，五粮液与茅台一样，其第三季度的增长率没有明显高出前三季整体增长率，同样显示出“稳健”一面。五粮液第三季度营收和归母净利润为117.25亿元、36.9亿元，分别同比增长17.83%和15.03%。

洋河方面，虽然第三季度整体营收与净利增长不够理想，但是以第三季度单季而论，其实现营收54.85亿元，同比增长7.57%；净利润17.85亿元，同比增长14.07%。

泸州老窖三季度整体实现营业收入115.99亿元，同比增长1.06%；实现净利润48.15亿元，同比增长26.88%。

其中，第三季度实现营收39.64亿元，同比增长14.45%；净利15.95亿元，较上年同期增长52.55%。

山西汾酒，前三季度实现营业收入103.74亿元，同比增加13.05%；实现净利润24.61亿元，同比增加43.78%。第三季度实现营业收入34.75亿元，同比增加25.15%；实现净利润8.56亿元，同比增加69.36%，第三季度收入较第二季度有明显增长。

这几大巨头三季单季的营收、净利增长率均远超整个三季度的增长率。其中，泸州老窖和汾酒在三季单季的净利增长率都超过了50%，成长之快令人咋舌。

其他排名稍后的名酒企业，同样在第三季度单季表现不凡，今世缘、水井坊、老白干、迎驾贡酒、舍得酒业、酒鬼酒、金徽酒等，均在第三季度实现了两位数双增长。其中，酒鬼酒更是创造了第三季度单季净利同比增长419.02%的成绩。

业界认为，与茅台、五粮液的“稳健”不同，其他名酒企业一方面由于基数较小呈现出较高的增长率，另一方面，这些名酒企业纷纷抢抓“高端”消费增长机遇，在后疫情时代接力提高价格，以爆发式增长、补偿性增长的形式，来拉近自身与领先者的差距。

 来源：华夏酒报

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