漩涡中的洋河怎么了？

老村长酒代理

　　原标题：漩涡中的洋河怎么了？
　　来源：华研数据

　　最近跟朋友聊起股票，洋河是个绕不开的话题。

　　8月2日起，一则调研报告在网上流传，洋河董秘称公司“二季度收入同比下滑”，“省内下降幅度大于省外增长幅度”，引起此后几天股价加速下跌。
　　其实关于股价的涨涨跌跌，我一般是不太愿意去分析，也没什么可分析的，但这一次，还真值得说道说道。

　　首先，我觉得要批评洋河的董秘。
　　如果该调研报告是真，作为一家上市公司的董秘，你怎么能在半年报发布之前，提前向特定的一小部分人披露业绩增减情况呢？更何况二季度业绩的下滑，与市场预期之间可谓相差悬殊，这带来的信息不对称优势显然可以使那一小部分人得利。另外，按照此前惯例，每一回投资者前来调研，最迟5天之内公司会发布调研活动信息公告（见8.1、7.22、7.19、6.25的公司公告），但眼下距离8月1日已经过去8天，仍没有半点动静。

　　如果该调研报告是假，你更应该及时对此作出澄清，并追究责任，而不是坐看它在网络上传播发酵，影响人们交易。而且在洋河的官网上，对于调研报告发表前的审核还有着严格要求。
　　
　　那么这份报告到底是真是假呢？从我个人的角度，更倾向于认为它是真的。因为报告中写到的省内销售下滑、海天销量不佳，与最近一份公告里（8.1投资者调研信息）的回答，正好“不幸”地对上了。
　　
　　“省外市场还可以”，基本可以理解为省内不太好；而被问海天梦销售情况时回答“梦系列符合预期”，言外之意似乎又是海天没达到预期。

　　最终引起业绩下降的主要原因，据那份报告记录，是经销商过高的库存让公司决定控货，“有些经销商库存已达到了5-6个月，还有些更高”。

　　这一点是最令我意外的，因为在洋河的深度分销模式下，公司对于终端实时情况的掌握应该非常精细才对。而且在5月份的年度股东大会上，公司还称“渠道库存大多在1到2个月左右”。（出自5.14公告）

　　为什么一夜之间渠道库存变大了这么多？在报告里，公司负责人的解释是：“我们本来信息化都非常完美的，出库就会扫码，扫码我们就能拿到数据，但是没有完全覆盖，有些数据抓取不全。”
　　总的来看，在江苏省内，由于海天梦价格非常透明，渠道利润偏低，导致销售动力不足，甚至还有部分经销商被其他推广力度更大的品牌挖脚，这些现象应该确实是存在的。

　　意识到问题的洋河从5月底开始打出组合拳：一是江苏省内海天梦全系列产品全部停供，缓解积压库存；二是全线产品终端提价，改善渠道利润。微酒在6月5日对此有过报道。

　　
　　插一句非常有意思的题外话，这两则报道的解读竟是积极正面的——提价是为了“站稳中高端主流价位段”；停货是为了更好地控价，“体现出洋河对今年业绩的自信，以及有条不紊发展核心市场的决心”。还有“不少经销商反映：1-5月，在洋河业绩里占比最重的江苏市场继续保持着稳步增长的态势”。


　　有兴趣可以点开看看：【微酒提价报道】、【微酒停货报道】。
　　但不管怎么样，二季度本就属于淡季，公司还在五月底就开始控货（为中秋做准备），主动停票一个多月，因此对于洋河二季度的业绩是否下滑，我认为真的没必要过于敏感。即使真的下滑，得出“洋河产品力下滑、未来市场份额可能被挤压”的结论，也实在没有根据。

　　就像巴菲特在1983年致股东信里写的：“我们从来不会过于看重单一年度的数据，为什么企业经营活动获得收益的时间长度，非要与地球围绕太阳公转一周需要的时间精确地保持一致呢？相反，我们建议将最低不少于五年的业绩表现，作为衡量企业业绩水平的大致指标。”

　　你如果有过从商的经历，相信一定会对这段话感同身受，这个世界上真的没有每年都能增长的企业，更何况每个季度？

　　在我看来，投资一家企业，我们应该看更大的方面，着眼于更长期的发展，而不是紧盯着最近一两个季度的变化。

　　在洋河这个案例上，我们需要关注的是以下两点，它们才决定着这笔投资的成败：

　　（1）梦之蓝高端品牌的塑造

　　2018年，梦之蓝销量达到65亿，同比增长超过50%，是海天梦里增长最快的系列。

　　其中的最大单品，是处于300-400价位的梦3，贡献了梦之蓝收入的一半（约32亿）。而处于700价格带的梦6大约是25亿，据流传的调研报告记载，“目前观察看，梦6有赶超梦3的趋势”，这意味着2019年梦6也极有可能跻身“35亿+”大单品俱乐部。
　　
　　然而，真正决定洋河上限的还不是梦3梦6，而是1300的梦9和1600的“新国酒”手工班。

　　
　　尽管它们目前的销售额还不高，18年大约只有7亿左右，但增速最快，更重要的是，它们手里紧紧攥着茅台、五粮液、1573之后的第四张、也基本是最后一张高端白酒门票。

　　我们算一算梦9和手工班蕴藏的潜力。

　　洋河每年生产16万吨基酒，其中用于制作梦9的占5%，约8000吨，手工班占2%，约3200吨，二者合计1.12万吨。我们知道，茅台每年的出厂量大约是4-5年之前基酒产量的80%，那么梦9和手工班作为浓香型白酒，每年最大的出厂产能占基酒的比例是多少呢？我找到了下面这条信息，不过对于董秘所说的“基酒消耗比例为100%”是否代表出厂量也可达到1.12万吨？我不太确定。

　　
　　保守起见，我们给它也打个八折，即每年梦9+手工班的最大出厂产量=11200x0.8=8960吨。

　　按照每瓶酒0.5kg计算，一年最多可售8960/0.5=1792万瓶。到了那一天，如果平均每瓶出厂价1000元，梦9和手工班贡献的营收将高达180亿（2018年这个数字只有7亿）。

　　这个远大的目标让人心潮澎湃，但在前行的道路上还得放平心态。毕竟培育一个高端品类必须要有足够的耐心，如果盲目求快而向下游压货堆量，会造成适得其反的恶果。洋河管理层作为“最懂酒”的团队，当然深谙此道，总是把“不着急”挂在嘴边。
　　
　　摘自5.28公告
　　（2）江苏省外市场的拓展
　　2018年，洋河省内收入123.3亿（+16.0%），省外收入118.3亿（+27.4%），两者已接近1:1。

　　但管理层显然对全国市场有着更大的野心，在5月份的年度股东大会上，董事长提出，力争在三年后，省内省外的收入比例实现3:7。也就是说，即使省内收入在未来3年保持0增长，省外也至少要超过276亿！

　　276亿再加上持平的省内，2021年总营收将不低于400亿，相比2018年的241.6亿，未来三年要增长65%！

　　管理层的这份底气足得都有些出乎我意料，但也不是凭空而来，他们认为，各个地方的本地酒是没有能力支持消费升级的（如河南的宋河、杜康，山东的景芝、扳倒井、花冠，湖北的白云边、毛铺、黄鹤楼等），洋河的海天系列可以碾压它们，实现挤压式增长。

　　2019年，洋河新江苏市场数量将从去年的495个增长到570个，一个城市一个城市向外打，朝着3:7的目标前进。

　　所以停止对Q2业绩的焦虑吧，新老海天的交替、渠道的扰动、基期数的过高、一个多月的控货，这些偶然因素都会对短期业绩造成影响。作为长期投资者，我们真正需要拿起放大镜紧密追踪的，应该是梦之蓝的放量速度，以及省外市场的贡献比重。

　　未来3-5年这两个数字的变化，才能衡量我们这笔投资是否成功，而不是眼下的股价。

　　至于2019年的业绩，管理层定的目标是营业收入增长12%，也就是增长241.6x0.12=29亿。而第一季度已经实现了108.9-95.4=13.5亿, 考虑到“上半年梦系列符合预期”，我认为全年目标大概率还是能完成。

　　再计算利润，由于梦之蓝比例的提升、减税等因素，利润增长应会高于营收增长，我们给个15%，算出2019年的大致净利润=81x1.15=93亿。

　　所以2019年的归母净利润，我预计会落在90-95亿区间。目前1600亿的市值，处于合理略偏低估的水平。

　　最后附一颗彩蛋，刚过去的7月20日，宿迁市政府印发了《中共宿迁市委 宿迁市人民政府关于加快推进“中国酒都”建设的意见》，里面有一句话格外引人注目“到2023年，酒产业规模实现倍增，力争新增主营业务收入500亿元以上企业1户”。
　　
　　
　　宿迁市政府的这个“1户”是指哪家企业，不言自明。我只是想知道，毕竟一份区域发展红头文件就像是市领导签发的军令状，那么上面2023年500亿这两个数字，他们是怎么确定的呢？
　　

曹秋阳

写这篇文章的收了洋河好处的。现在洋河的情况很不好！后劲不足！除了包装瓶子广告全国上数，酒质与自己的排名不相符！

守正出奇

守正出奇，所有与五粮液有关的新闻，点击此处查看！。所有与五粮液有关的案例、知识等等，点击此处查看！。这里有求购五粮液的信息，点击此处查看！。这里有供应五粮液的信息，点击此处查看！。漩涡中的洋河怎么了？，老村长酒代理

张志恒

农民就是农民一点职业操守都没有