华润收购金沙的一些细节与“真相”

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　　10月26日，华润啤酒发布公告：其全资附属公司华润酒业控股有限公司收购贵州金沙窖酒酒业有限公司55.19%的股权。该收购事项的代价总金额为人民币123亿元，其中包括向贵州金沙酒业增资约人民币10.3亿元及购股约人民币112.7亿元。

　　“123亿”可以说是这些年酒业并购以来的最大数字。就华润而言，这是继汾酒、景芝、金种子之后布局白酒板块的又一落子；就金沙酒业而言，头部央企的加持势必带来新的变数，但靴子落地总是好事，尤其是对当前产业大环境下的金沙而言，信心很重要。

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央企巨头首次染酱

　　提到华润，可能大家在生活消费中多少都有过接触与了解：

　　这家集华润万家、苏果、怡宝、雪花啤酒、东阿阿胶、五丰等名牌于一身，并与大众息息相关的多元化企业集团，至今已有83年历史。在过去的2021年，华润集团营收7692亿，同比增长12.1%；利润总额810亿和净利润601亿，集团总资产2021年首次突破2万亿大关，可谓名符其实的央企巨头。

　　当然除了在啤酒方面有着“雪花、喜力”等重要品牌，成为国内巨头之一外，华润这几年也在积极布局白酒行业，致力于集团多元化酒类饮品组合及增加收入来源。在公告中显示“本集团认为，收购此优质稀有之白酒资产的控股权益乃罕见良机，而且贵州金沙酒业的高利润率及强健经营现金流，将有助显著提升本集团的盈利能力和估值”。

　　在“豪饮”金沙酒业之前：华润于2018年2月借混改之际投资汾酒，成为汾酒第二大股东，几年内帮助汾酒实现快速破局和发展；2021年8月，华润联合鼎晖投资与山东景芝酒业达成战略合作，其中华润获得景芝白酒40%股权；2022年2月，华润入主金种子，获得49%股份成为金种子集团公司第二大股东，在集团7个董事席位中获得5席。

　　有人评价过，华润白酒板块布局似乎也看重标的间的“互补性”：比如汾酒是清香，景芝是芝麻香、金种子是馥合香，这次金沙是酱香；同时在市场区域方面景芝和金种子立足山东和安徽本身，汾酒和金沙相对全国化布局；在产品结构上景芝与金种子主要是大众酒赛道，而汾酒和金沙则有机会错位到更高端市场。

　　需要特别注意的是：华润白酒布局路在越发成熟与占据主导，从最初的汾酒投资到金沙酒业这次的首次直接控股，这显然既意味着华润在其他白酒标的上收获了很多，尝到了甜头，同时也表明华润对金沙的重视，这笔投资的战略性价值明显。

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公告透露出的关键信息

　　公告里面除了数字金额层面的官宣，还有两点关键信息至关重要：

　　一是关于金沙酒业最新的利润与资产情况。公告显示：截至2021年12月31日止全年及2022年6月30日止六个月，金沙酒业的除税后纯利分别约为人民币13.1亿元及人民币6.7亿元；于2021年12月31日及2022年6月30日，其资产净值分别约为人民币3.3亿元及人民币10.0亿元。

　　2022上半年纯利为2021全年的一半多一点，这反映出一个积极的信号是金沙酒业经营在稳步推进，经营基本面还是没有出现大问题，这在2022年大产业环境和酱酒热退温的背景下并不容易。

　　二是在收购完成后，金沙酒业将组建新的董事会，董事会成员共7人，其中4名将由华润酒业控股提名，2名将由宜昌财源提名。金沙酒业董事长将由华润酒业控股提名并经有关法定程序选举产生，宜昌财源可提名一名副董事长人选。此外，金沙酒业将设一名总经理，由华润酒业控股提名并经金沙酒业董事会批准。

　　绝对控股一定意味着“人”与“财”权的掌控，其实在酒说昨天第一时间发布这个消息后，许多业内人士的评论主要集中在两点：

　　一是靴子落地带来的思想层面的稳定。每个人都有在人生命运面临重大抉择时候的焦虑，尤其可能这种抉择还是被动的，比如在高考成绩出来前的等待。对金沙酒业而言，华润收购一直有传闻，谈不上“达摩克利斯之剑”这么夸张，但无论从管理层还是区域市场销售骨干，肯定都会有关注，因为收购一定会有变数，现在终于落定官宣，越早点落地越是好事！

　　二是超级巨头加持对金沙酒业的利好。“雪中送炭”可能带有夸张，但对于处于调整期的金沙，一定是积极的。众所周知，伴随着酱酒进入中场，过去几年身处发展快车道的金沙酒业其实更能清晰地感受到这种变化与压力，而从湖北宜化到华润控股，这是从地方国企到头部央企的巨大跃迁，其在资本、财力、渠道等方面的想象空间与能量级也不可同日而语。

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华润加持后金沙发展想象空间有多大？

　　华润能给金沙带来什么？或者说华润擅长什么？而金沙酒业未来持续进阶又需要什么？

　　首先肯定是强大资金实力的加持。众所周知，酱酒赛道是一个长坡厚雪的赛道，也是一个大玩家才有资格笑到最后的赛道。2021年，金沙酒业斥资超82.6亿的技改扩产项目动工，按照项目规划，到“十四五”末，金沙酒业将具备5万吨年基酒产能和20万吨储能规模的实力。

　　技改产能扩建需要的是钱，而且是庞大而充足的现金流。金沙酒业智囊团顾问成员、资深酱酒专家权图曾经算过一笔账：在仁怀要做1万吨的产能，做基建再加5年储酒期，大约要投入25亿—30亿元，这就是门槛！如果说过去的金沙自给自足、需要自我造血循环，来做到市场与扩产效益的协同的话，显然华润的到来无疑在产能建设的步子和胆子都可能更大一些。优质大曲坤沙酱酒是一年一个生产周期，需存放三到五年才能出厂，这样的生产工艺更加提高了酱酒企业“现有产能”和“前瞻性产能”的重要性。对于酱酒企业来讲，产能不仅意味着巨大且短期内难以收回成本的前置性投入，还会占用企业运营中宝贵的流动资金，所以，扩建多大的产能、什么时候扩建？极考验酱酒企业的运行能力和资金实力。

　　显然大资本加持的好处不仅仅体现在产能方面现金流充裕和发展天花板的进一步打开，在科研项目、消费者教育、品牌投入等各个方面带来的腾跃空间与容错率都大了很多。

　　其次华润先进的管理经验与市场精耕的能力。与许多发展较快的酱酒企业一样，金沙过去用了不到5年的时间实现了从几个亿到60亿体量的跃迁，伴随着销售规模的扩张，肯定需要团队、组织、配套、管理各个方面的及时跟进，这种“捉襟见肘”情况在行业上升期不明显，进入调整期更容易暴露。

　　华润显然在这个方面更走到了许多酱酒企业的前面，同时华润雪花啤酒在终端与消费者精细化的操作模式与经验也会进一步赋能金沙酒业打通消费热，真正让摘要和金沙回沙酒的品牌根基从渠道传递到消费者心中。

　　三是更强大的免疫能力与抗压能力。所谓背靠大树好乘凉，华润集团多元化产业协同效益还未见发挥，客观而言，酱酒目前身处调整期：短期来看酱酒需要去库存，中期来看需要围绕消费者做精细化产品运营，长期来看酱酒份额一定会扩大的。但不是所有的酱酒品牌都有机会熬过调整期，大家都难的时候比的就是谁更能“熬”，有了华润托底的金沙，显然免疫与抗压能力加了不止几个buff。

　　就金沙酒业而言，站在准百亿的时间关口，如果说因为行业调整的话打乱节奏，无论是行业与渠道都开始产生军心动摇、思想动荡的情况，这个时候华润控股消息的官宣，无疑为整个金沙人和渠道商注入了强大的信心与动力。当然业内在关注这种双赢与利好的同时，也有担心政策稳定性与过渡期交接的问题，毕竟华润系人员的调兵遣将与金沙酒业目前的本土派需要有一个融合的过程。

　　而就当前的行业形势，这个过程显然越短越好，否则内部关系理不顺依然会影响到整体团队的凝聚力与执行力。客观而言，金沙酒业过去十年的发展，尤其是自2017年这一波的崛起与湖北宜化团队的充分授权与信任是密不可分的，显然这一点对深谙白酒行业操作之道的华润而言，也是有足够大的智慧去尽可能处理好这一切的，就酒说而言，身处调整期本身大家都不容易，甚至可以说艰难，少一些折腾，多一些平稳；少一些强势，多一些怀柔，可能有利于金沙酒业更快地调整到更好的状态。

　　还有一点就是：华润巨头加持下的金沙酒业也一定程度打开了发展的天花板，可能百亿只是一个“小目标”，同时金沙的这种剧变也或许将影响到酱酒产业格局、甚至是白酒产业格局，这一切也只有交给时间去验证。

　　 来源：酒说

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