百亿今世缘，何时才能走出江苏？

泸州老窖头曲

作者︱懂酒哥

如期突破百亿营收，今世缘不仅在2023年顺利收官，也为2024年的白酒行业开了一个好头。

2023年12月28日下午，今世缘(603369.SH)发布公告，公司初步核算，2023年度预计实现营业总收入100.5亿元左右，同比增长27.41%左右。至此，今世缘成为上市白酒企业中第七家，也是江苏第二家百亿白酒品牌。

然而，2023年以来，库存高企、价格倒挂已经成为困扰白酒行业的两大魔咒，在此之下，产能过剩、行业分化等问题愈发突出，白酒板块市盈率也跌至近三年低位。在行业深度调整之下，今世缘的“后百亿”之路如何走，成为业内关心的问题。

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今世缘圆百亿梦

2023年12月29日，今世缘在南京举办2024今世缘发展大会。会上，今世缘酒业党委书记、董事长、总经理顾祥悦公布了今世缘未来的发展计划。

第一个阶段，到2025年，今世缘将全力以赴迈入150亿级酒企行列。第二个阶段，从2026到2030年的“十五五”发展阶段，即从今世缘创牌30周年开始，目标建成文化更具引领力、品牌更具影响力、品质更具支撑力、人才更具驱动力，企业更具竞争力的全国化白酒企业。今世缘将向新的更高目标攀登，开启新的征程。

顾祥悦表示，“双百亿”新征程是全体今世缘人与合作伙伴的共同事业，携手构建“可信赖、可依靠、可持续、可共赢”的新型厂商关系，是共同的缘分。顾祥悦倡导用心用情相处，坦诚真诚相待，追求温暖愉悦、有情有义、美美与共合作的伙伴关系，鼓励开拓创新、勇攀高峰，在长远发展和战略合作理念中做大做强。

将时间线拉长来看，今世缘确实保持了较为稳定的增长，但也并不代表从此便可高枕无忧。

2014年至2022年，今世缘的营收从24亿元增至近79亿元，其中除了2014年同比减少4.6%之外，其余年份均保持了正向增长。同期，其归属净利润从6.5亿元增至25亿元，同样除了在2014年同比减少5.2%之外，其余年份也均保持了正增长。

2023年前三季度，今世缘营收83.65亿元，同比增长28.34%；实现归母净利润26.36亿元，同比增长26.63%。不过，以此计算，今世缘2023年第四季度预计实现营收16.87亿元。数据显示，2023年今世缘前三季度，每季度的营业收入分别为38.03亿元、21.67亿元和23.95亿元，以此对比，今世缘第四季度的营业收入为全年最低，同时环比第三季度下降了29.65%。

值得注意的是，2023年以来，白酒企业普遍面临库存难消的问题。中国酒业协会发布的《2023中国白酒市场中期研究报告》显示，较2022年同期相比，80%的白酒经销商在2023年库存严重积压，一线和二线白酒均出现不同程度的价格倒挂现象。即使是顺利完成百亿目标的今世缘，也不能独善其身。

数据显示，今年前三季度，今世缘存货为40.93亿元，同比增超30%，创下历史最高峰。同期公司的销售费用高达14.76亿，去年同期仅为9.31亿。与此同时，前三季度今世缘的应收账款也较年初增长了57.62%，今世缘对此的解释称，主要系销售增长和加大对经销商信用支持所致。

2023年12月初，今世缘在回应投资者提问时，曾就库存问题表示，将高度关注每个区域的库存率，2024年将“主动控速控量，让量价更加合理、价盘更加稳定”。

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还是没能走出江苏

江苏是我国白酒最大的市场之一，如今，江苏已经拥有了两家百亿级别的白酒企业。然而，困于江苏也成为了今世缘的一大绊脚石。

2014年，今世缘登陆资本市场，其9成多的产品均在江苏省内销售，时至今日，情况依旧如此。财报显示，2023上半年，今世缘在江苏省内的营收占比高达92.11%，省外营收占比仅为7.36%。

财报披露，截至今年第三季度末，今世缘的经销商共有1088家。其中，省内增加91家，退出7家；省外新增50家，退出60家。很显然，今世缘想要走向全国，还有很长的路要走。

即使是在省内，今世缘的日子也并不好过。根据民生证券研报显示，2022年，苏酒龙头企业洋河股份的市占率约为23.8%，今世缘的市占率约为13%，两者合计占比接近40%，省内占据绝对优势，但洋河相对于今世缘还有接近一倍的市占率优势，今世缘的压力不容小觑。

此外，洋河股份在收入破百亿元的2011年，省外收入占比升至约35%。2018年和2022年，公司收入分别突破200亿元、300亿元，其省外收入占比已分别提升至48.98%、55%。与洋河相比，在省外布局上，今世缘处于明显的弱势。

对于省外市场拓展缓慢，今世缘在今年10月的投资者接待会议上表示，省外市场的成功经验还不够明显，但方向更明确了。其战略方向的选择体现在赛道的选择等方面，比如全国化更加聚焦于国缘品牌。

针对这一问题，今世缘酒业副总经理胡跃吾也在2024今世缘发展大会上表示，全国化是今世缘“后百亿时代”必须要挑战跨越的战略命题，也是企业未来成长发展的空间所在。

胡跃吾指出，未来3到5年是公司全国化和跻身一线白酒阵营的关键期，今世缘将坚持大赛道、大单品、大客户的策略，贯彻“当前全国化就是周边化、板块化”的理念。要站在省内省外一盘棋、构建全国统一大市场战略视角，清晰公司全国化一定是立足并放大延伸省内的品牌势能及竞争优势，明确全国化就是优先国缘品牌的全国化。

胡跃吾还谈到了白酒行业当前的形势，“中国经济跨越周期长期向好的基本面不会改变，中国白酒业高质量发展的内生动力充沛。当然我们要有过一场寒冬的思想准备，要问这个冬季有多长，大概率不是一年半载，是3年、5年又或更长周期需要关注，但我们觉得无需焦虑，需要做的是练好内功、提升本领。”

来源：懂酒谛

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